> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国石化（600028.SH / 00386.HK）投资总结 ## 核心内容 中国石化（600028.SH / 00386.HK）在2025年面临油价下行及库存减值压力，业绩承压，但2026年初因中东地缘冲突推高油价，公司盈利预期有所回升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力及稳定的高分红能力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营业总收入同比下降9.46%，归母净利润下降36.78%，主要受炼化业务需求疲软及减值影响。2026年公司盈利预测有所上调，归母净利润预计增长50.81%，2027年增长3.89%，2028年增长18.62%。 - **油价波动影响**：2025年油价下行叠加库存减值导致业绩承压；2026年地缘冲突推高油价，成本支撑下，成品油及化工品价格同步上涨，预计公司盈利将阶段性改善。 - **油气产量增长**：2025年公司油气产量达525.28百万桶油当量，同比增长1.9%。其中原油产量增长0.2%，天然气产量增长4.0%，显示公司在稳油增气策略上成效显著。 - **炼化结构优化**：炼化业务加工原油2.50亿吨，同比增长0.8%；成品油产量1.49亿吨，同比增长3%。公司持续优化产品结构，向高效益品种倾斜，提升盈利能力。 - **化工业务拓展**：2025年化工产品销量增长3.6%，出口量大幅增长29.8%，表明公司正积极拓展海外市场，增强国际化竞争力。 - **股东回报稳定**：2025年公司派息率高达81%，现金分红金额达257.6亿元，按2026年4月1日收盘价计算，A股股息率3.6%，H股税前股息率5.3%，体现了公司对股东的重视与回报承诺。 ## 关键财务指标预测（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 2,783,583 | 3,118,498 | 2,955,589 | 2,876,250 | | 归母净利润（百万元） | 31,809 | 47,973 | 49,838 | 59,120 | | EPS（元/股） | 0.26 | 0.40 | 0.41 | 0.49 | | P/E（A） | 22.39 | 14.85 | 14.29 | 12.05 | | P/E（H） | 15.4 | 10.2 | 9.8 | 8.3 | | EV/EBITDA | 6.28 | 5.59 | 5.05 | 4.63 | ## 风险提示 - **国际油价波动**：若油价大幅波动，可能对公司盈利产生显著影响。 - **国内需求疲软**：成品油需求持续走弱可能拖累公司业绩。 - **化工行业竞争**：化工行业产能过剩与价格低迷可能影响利润空间。 ## 投资建议 分析师认为，尽管2025年公司业绩承压，但2026年油价回升有望带动盈利改善。公司作为央企炼化龙头企业，具备较强的竞争能力和稳定分红机制，维持“买入”评级。 ## 公司财务与运营概况 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 522,741 | 427,600 | 526,733 | 454,906 | | 非流动资产 | 1,632,876 | 1,618,233 | 1,597,806 | 1,572,884 | | 资产总计 | 2,155,617 | 2,045,833 | 2,124,539 | 2,027,790 | | 流动负债 | 698,553 | 571,986 | 633,199 | 515,418 | | 非流动负债 | 467,292 | 465,792 | 464,292 | 462,792 | | 负债合计 | 1,165,845 | 1,037,778 | 1,097,491 | 978,210 | | 股东权益合计 | 989,772 | 1,008,055 | 1,027,049 | 1,049,580 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 2,783,583 | 3,118,498 | 2,955,589 | 2,876,250 | | 营业利润 | 40,470 | 64,504 | 67,031 | 79,608 | | 归属母公司净利润 | 31,809 | 47,973 | 49,838 | 59,120 | | 毛利率(%) | 15.89 | 15.87 | 16.33 | 16.99 | | 归母净利率(%) | 1.14 | 1.54 | 1.69 | 2.06 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 162,496 | 152,579 | 217,396 | 174,475 | | 投资活动现金流 | (146,472) | (100,639) | (100,998) | (101,172) | | 筹资活动现金流 | (26,074) | (70,232) | (70,987) | (78,334) | | 现金净增加额 | (10,242) | (18,292) | 45,412 | (5,032) | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 6.87 | 6.97 | 7.08 | 7.22 | | ROIC(%) | 3.47 | 4.37 | 4.45 | 4.99 | | ROE-摊薄(%) | 3.83 | 5.69 | 5.82 | 6.77 | | 资产负债率(%) | 54.08 | 50.73 | 51.66 | 48.24 | | P/B（A） | 0.86 | 0.84 | 0.83 | 0.82 | ## 结论 中国石化在2025年面临业绩下滑压力，但随着2026年油价回升及公司业务结构优化，盈利有望逐步改善。公司持续提升油气产量，优化炼化与化工产品结构，同时保持高派息率，为股东提供稳定回报。分析师认为，公司具备较强的行业竞争力和盈利恢复潜力，维持“买入”评级。