20181031-申万宏源-中国石化-600028.SH-业绩增长符合预期_现金充足有望保持高分红_3页_610kb

报告摘要

中国石化在2018年前三季度实现了业绩增长，净利润同比增长56.31%，达到599.8亿元，符合市场预期。公司营业收入同比增长18.8%，达到20729.7亿元。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，具备持续高分红能力。

业绩表现：公司2018年前三季度净利润增长显著，主要得益于上游业务减亏和化工板块盈利向好。
市场环境：预计未来两年原油市场供需将维持紧平衡，地缘政治紧张可能支撑油价上行，带来上游业绩弹性。
财务状况：公司市净率仅为1.1倍，资产重估价值高；截至2018年三季度末，公司持有现金2289亿元，同比增长38.7%，具备较强的现金流能力。
盈利预测：维持2018-2020年每股收益预测分别为0.65元、0.71元和0.80元，对应市盈率分别为10倍、9倍和8倍，显示出良好的估值潜力。
板块分析：
- 上游板块：受益于油价上涨，勘探开发板块大幅减亏，但18Q3单季亏损环比扩大，主要受进口LNG亏损和费用增加影响。
- 炼油板块：18年前三季度炼油经营收益增长24.7%，但18Q3单季经营利润环比下滑21%，主要因库存收益减少。
- 化工板块：表现亮眼，18Q3单季经营收益同比增长79%，预计受益于产品价格和需求增长。
- 营销板块：保持稳定，成品油总经销量同比增长1.3%，非油品业务收入增长13.4%。

项目	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,360,193	2,072,970	2,780,379	2,852,730	2,929,679
营业收入同比增长率(yoy)	-28.56%	-4.36%	22.23%	17.80%	2.60%
归属于母公司所有者的净利润	32,207	46,416	51,119	79,113	85,781
归属于母公司所有者的净利润同比增长率(yoy)	1.60%	2.40%	2.17%	2.60%	2.60%
每股收益(元/股)	0.27	0.38	0.42	0.65	0.71
ROE(%)	4.77%	6.52%	7.03%	10.60%	11.00%

分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和现金流状况，未来有望受益于油价上涨和油气改革等催化剂，持续保持高分红。同时，公司估值较低，具备投资吸引力。

证券分析师：谢建斌（A0230516050003），联系方式：xiejb@swsresearch.com
研究支持：徐睿潇（A0230116120001），联系方式：xurx2@swsresearch.com
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证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数