> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 加速产线扩充，巩固龙头地位总结 ## 核心内容 公司专注于功率半导体芯片的设计、制造和测试，主要产品包括IGBT芯片、快恢复二极管芯片和SiCMOSFET芯片。随着新能源汽车、新能源发电（风光储）、变频白色家电等行业需求快速增长，公司新能源业务持续增长，2025年实现总营收40.1亿元，同比增长18.3%，其中新能源板块营收达25.5亿元，同比增长27.05%。尽管归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降20.2%和22.6%，但主要归因于研发投入加大、原材料成本上升以及市场竞争加剧。 ## 主要观点 - **产品矩阵丰富**：公司持续迭代IGBT、快恢复二极管、SiC MOSFET等新品，技术实力领先。其中，第八代超微沟槽场终止技术已实现量产，适用于1400V平台，并计划拓展至其他电压等级；快恢复二极管芯片已覆盖650V至1700V全系列；第二代车规级SiC MOSFET芯片开始批量出货，平台电压涵盖多个等级。 - **产线扩张计划**：公司通过发行可转换公司债券，拟募资约15亿元用于扩大车规级SiC MOSFET模块、IPM模块产能，并加速车规级GaN模块产业化，以进一步巩固市场地位。 - **新兴领域布局**：公司积极拓展AI服务器、机器人、低空/高空飞行器等新兴行业，已实现部分产品在服务器电源及数据中心设备的大批量应用，并计划在2026年推出下一代相关产品。 - **盈利预测**：公司2026-2028年每股收益预测为2.12元、3.04元、4.31元，原2026年预测为4.53元，主要因主营业务营收和毛利率下调。根据可比公司2026年平均59倍PE估值，给予125.08元目标价，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | 市盈率 | 市净率 | |------------|------------------|------------|--------------------|------------|-----------|-----------|--------|--------|--------| | 2024A | 3,391 | -7% | 508 | -44% | 31.6% | 15.0% | 7.7% | 51.8 | 3.9 | | 2025A | 4,012 | 18% | 405 | -20% | 26.1% | 10.1% | 6.0% | 64.9 | 3.8 | | 2026E | 5,265 | 31% | 507 | 25% | 27.1% | 9.6% | 7.1% | 51.9 | 3.5 | | 2027E | 6,408 | 22% | 728 | 44% | 28.1% | 11.4% | 5.6% | 36.2 | 1.4 | | 2028E | 7,614 | 19% | 1,032 | 42% | 28.7% | 13.6% | 4.2% | 25.5 | 0.9 | ### 投资评级与股价表现 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：125.08元 - **股价表现**（截至2026年04月30日）： - 1周：-1.96% - 1月：-2.89% - 3月：-6.06% - 12月：27.06% - **沪深300指数表现**： - 1周：0.44% - 1月：7.02% - 3月：2.15% - 12月：27.5% ### 可比公司估值 | 公司 | 2026年市盈率 | 2027年市盈率 | 2028年市盈率 | |------------|--------------|--------------|--------------| | 华润微 | 58.90 | 43.01 | - | | 东微半导 | 62.31 | 40.70 | - | | 士兰微 | 57.15 | 42.68 | - | | 三安光电 | 64.82 | 39.35 | - | | 扬杰科技 | 24.97 | 20.07 | - | ## 风险提示 - 市场需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 研发进度不及预期 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -7% | 18% | 31% | 22% | 19% | | 营业利润增长率 | -43% | -27% | 24% | 46% | 46% | | 归母净利润增长率 | -44% | -20% | 25% | 44% | 42% | | 毛利率 | 31.6%| 26.1%| 27.1%| 28.1%| 28.7% | | 净利率 | 15.0%| 10.1%| 9.6% | 11.4%| 13.6% | | ROE | 7.7% | 6.0% | 7.1% | 5.6% | 4.2% | | 市盈率 | 51.8 | 64.9 | 51.9 | 36.2 | 25.5 | | 市净率 | 3.9 | 3.8 | 3.5 | 1.4 | 0.9 | ## 投资建议 公司凭借在功率半导体领域的领先地位，持续加大研发投入并积极拓展新能源及新兴行业市场，有望在未来几年内实现盈利增长。结合可比公司估值，给予125.08元目标价，维持买入评级。投资者应关注市场变化及研发进展，以评估公司长期增长潜力。