20171025-招商证券-威孚高科-000581.SZ-业绩高增长_重卡行情持续火爆_6页_569kb

威孚高科（000581.SZ）总结

核心内容

威孚高科（000581.SZ）在2017年第三季度表现出强劲的业绩增长，当前股价为26.22元。公司作为柴油燃油喷射系统龙头，全面受益于下游重卡行业的高景气周期，业绩持续向好。分析师汪刘胜维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来增长潜力大，估值有望提升。

主要观点

1. 业绩高增长，受益重卡行业

• Q3业绩表现：公司2017年第三季度实现营收18.3亿元（+20.4%），归母净利润5.28亿元（+44.2%），其中来自合联营企业博世汽柴的投资收益达3.76亿元（+53.0%）。
• 毛利率提升：毛利率为25.7%（+4.8pct），主要受益于产能利用率提升和后处理业务改善。
• 三费率上升：三费率为15.7%（+1.6pct），其中管理费用率上升1.4pct，财务费用率上升0.3pct。

2. 排放标准升级，后处理业务加速拓展

• 排放标准变化：国五标准在2017年7月1日起在全国范围内实施，推动重型柴油车升级，公司后处理业务受益明显。
• 未来增长空间：随着国六标准的推进，公司后处理业务有望维持20%的高增长。

3. 重卡行业景气周期开启

• 行业周期性：重卡行业与宏观经济和固定资产投资密切相关，预计未来2-3年将处于景气上行阶段。
• 政策与市场支持：国标1589治超及基建投资超预期，重卡销量大幅增长，公司作为行业龙头将充分受益。

4. 并购基金布局新能源

• 产业并购基金：公司子公司威孚汽柴拟与平安融汇成立产业并购基金，一期规模15亿元，积极寻求新能源汽车领域投资机会。
• 估值提升潜力：若并购成功，将有助于提升公司估值水平，当前估值仅13倍，存在较大提升空间。

关键信息

基础数据

盈利预测与评级

• 预计净利润：2017-2019年分别为21.59亿、23.80亿、25.89亿。
• EPS预测：2017-2019年分别为2.14元、2.36元、2.57元。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司股价有望跑赢沪深300指数20%以上。

财务比率

风险提示

• 重卡销量不及预期
• 后处理业务拓展不及预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 汪刘胜，招商证券研究发展中心汽车、新能源行业分析师，具有丰富的产业研究经验，曾多次获得最佳分析师奖项，研究风格客观、独立，准确把握行业发展规律。

重要声明

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• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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