20171026-广发证券-威孚高科-000581.SZ-重卡产业链低估值高现金品种_分红率提升与外延扩张值得期待_6页_860kb

威孚高科（000581.SZ）总结

核心内容

威孚高科（000581.SZ）是一家在重卡产业链中具有重要地位的公司，以其高现金含量、低资产负债率以及稳定的盈利能力和较高的分红率受到市场关注。公司近年来业绩持续增长，尤其在2017年前3季度表现出色，归母净利润同比增长41.5%，营业收入同比增长34.2%。公司通过参股公司博世汽柴获取显著投资收益，博世汽柴作为国内高压共轨系统龙头，具备较强技术壁垒，主要配套重卡、轻卡等车型，受益于重卡行业的高景气度。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前3季度公司实现营业收入65.6亿元，同比增长34.2%；归母净利润18.5亿元，同比增长41.5%；扣非后归母净利润16.9亿元，同比增长48.6%。其中第三季度表现尤为突出，归母净利润同比增长44.2%，扣非后增长56.7%。
• 投资收益驱动业绩：公司业绩主要由投资收益贡献，2017年前3季度投资收益达12.1亿元，同比增长44.2%。参股公司博世汽柴是核心受益方，其高压共轨系统在国内市场处于领先地位。
• 现金流与负债结构健康：公司货币资金、应收票据及其他流动资产持续增长，截至2017年第三季度达79.2亿元。资产负债率长期维持在22%-25%之间，处于行业较低水平。公司具备较强的偿债能力和财务灵活性。
• 分红率提升空间大：公司自2011年以来股利分配率逐年上升，2016年达到36.1%，随着业绩增长，未来分红率有望进一步提高。
• 外延扩张潜力：公司计划成立并购基金，探索新能源及产业升级领域，为未来增长打开新空间。
• 估值处于低位：当前A股估值水平横向对比汽车零部件行业，纵向对比历史水平均处于低位，具备投资价值。

关键信息

业绩表现

财务健康状况

• 资产负债率：2017年第三季度为21.7%，长期资本负债率维持在5%左右，显著低于行业平均水平。
• 流动比率与速动比率：分别为3.21和2.79，表明公司短期偿债能力较强。
• 现金状况：截至2017年第三季度，公司货币资金+应收票据+其他流动资产达79.2亿元，现金流状况良好。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 重卡行业高景气度有望持续，博世汽柴作为核心参股企业，将为公司带来显著业绩弹性。
  • 公司具备高现金含量和低负债结构，分红率提升空间较大。
  • 外延扩张计划（如并购基金）可能带来新的增长点。
  • 当前估值处于低位，具备投资价值。

风险提示

• 中重卡行业景气度不及预期。
• 排放监管力度低于预期，可能影响行业增长。

财务预测与估值指标

分析师信息

• 首席分析师：张乐，暨南大学企业管理硕士，华中科技大学发动机学士，5年半汽车产业经验，7年卖方研究经验。
• 团队成员：
  • 闫俊刚：吉林工业大学汽车专业学士，13年汽车产业经验，3年卖方研究经验。
  • 唐皙：复旦大学金融硕士，浙江大学金融学士，CPA。
  • 刘智琪：复旦大学资产评估硕士，金融学士。
  • 李爽：复旦大学金融硕士，南京大学理学学士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
• 邮政编码：
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  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
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