20180114-华融证券-银行行业2018年年度策略_回归本源_行稳致远_29页_1mb

报告摘要

银行业：2018年投资策略总结

核心内容

2018年银行行业在金融去杠杆和严监管背景下，整体业绩和资产质量有望持续改善，估值存在进一步提升空间。报告指出，银行的盈利能力主要受息差和资产质量驱动，而监管政策则促使银行回归本源、优化资产负债结构。

主要观点

息差稳步上行，利息收入日渐回暖
- 规模和息差是影响银行业绩的核心因素。
- 2017年第三季度商业银行净息差为2.07%，环比提升2bps和4bps。
- 大行和农商行净利息收入大幅反弹，股份行和城商行仍承压。
- 2018年资产端重新定价将改善整体利息收入。
资产质量企稳，拨备反哺利润
- 2017年行业整体不良率保持在1.74%，关注类贷款占比下降31bp。
- 行业平均拨备覆盖率为180.39%，环比上升3.21个百分点。
- 随着经济韧性显现和供给侧改革推进，不良生成放缓，拨备将对利润形成有力支撑。
严监管持续推进，以负债端论英雄
- 金融去杠杆进入下半场，监管加强，银行资产负债结构成为关键。
- 大行负债端稳定且成本低廉，而股份行和城商行因依赖理财和CD，负债端压力较大。
- 监管有助于银行估值提升，负债端稳定、经营差异化和零售优势的银行将获得估值溢价。

关键信息

投资策略：
- 整体评级为“看好”。
- 推荐：工商银行（601398）、农业银行（601288）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）。
- 关注：中信银行（601998）、常熟银行（601128）。
2017年银行业回顾：
- 银行板块涨幅第六，个股严重分化。
- 大行表现较好，城商行和农商行则出现下跌。
- 2017年银行市净率回到1附近，估值仍有改善空间。
- 金融去杠杆和监管升级促使银行回归本源，资产结构和负债结构趋于优化。
监管政策：
- 金融监管进入协同监管时代。
- MPA不断完善，对资本充足率、广义信贷、流动性等进行考核。
- 资管新规推动理财规模收缩，影响银行非息收入。
- 地方政府债转股和居民杠杆下降，使资产端面临挑战，但负债端仍是主要矛盾。
资产负债结构：
- 大行存款占比高（如工行存款占比达82%），负债端稳定。
- 中小银行因依赖同业存单和理财，负债成本上升，影响息差。
- 2017年银行资产增速放缓，结构调整明显，表外业务逐步表内化。
金融科技助力消费金融：
- 银行积极拥抱金融科技，提升零售服务能力。
- 招商银行、平安银行等在消费金融和科技应用方面表现突出。
- 云闪付等统一APP为银行创造更多消费场景。
资本充足率挑战：
- 2018年底系统性重要银行需满足资本充足率11.5%、一级资本充足率9.5%。
- 银行通过再融资和降低风险加权资产来满足资本要求。

估值与投资建议

银行估值仍处于历史低位，随着经济回暖和监管优化，有提升空间。
2018年银行行业整体“看好”。
工商银行：负债端优势明显，不良率下降，拨备覆盖率提升。
农业银行：经营稳健，不良率改善，息差表现优异。
招商银行：零售业务领先，金融科技推动发展。
宁波银行：区域优势明显，对公业务强，零售业务逐步发力。

风险提示

监管节奏和力度超预期。
市场流动性大幅缩紧。
系统性金融风险。

总结

2018年银行行业在金融去杠杆和严监管的背景下，整体业绩和资产质量将逐步改善，估值提升空间显著。大行和农商行在息差和资产质量方面表现优于股份行和城商行。金融科技的应用将助力银行在消费金融领域拓展，提升零售业务竞争力。监管政策的完善和资本充足率的要求，促使银行优化资产负债结构，提升资本质量。在投资建议中，工商银行、农业银行、招商银行、宁波银行等被重点推荐，显示出其在负债端、资产质量、零售业务和区域特色方面的优势。

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