银行行业2018年年度策略_回归本源_行稳致远_27页_1mb

银行业：2018年投资策略总结

核心内容

2018年银行行业在金融去杠杆和严监管的背景下，整体业绩和资产质量有望持续改善，估值提升空间显著。投资策略推荐关注负债端优势明显、资质改善显著、零售业务领先及区域经营特色突出的银行。

主要观点

• 息差稳步上行：2017年第三季度商业银行净息差为2.07%，比二季度和一季度分别提升2bps和4bps。大行和农商行净利息收入大幅反弹，而股份行和城商行继续承压。
• 资产质量企稳：2017年行业整体不良率保持在1.74%，关注类贷款占比下降31bp。拨备覆盖率提升，有助于利润增长。
• 严监管持续推进：监管政策强调回归本源，银行资产负债结构成为关键。大行和农商行因负债端稳定而受益，股份行和城商行因负债端压力大而承压。
• 金融科技助力：银行积极拥抱金融科技，推动消费金融和零售业务发展，如招商银行、平安银行等通过科技手段提升竞争力。
• 投资建议：推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、招商银行（600036）、宁波银行（002142），关注中信银行（601998）和常熟银行（601128）。

关键信息

一、2017年银行业回顾

• 行情面：银行板块涨幅位列第六，个股严重分化。大行和股份行表现较好，而城商行和农商行表现不佳。
• 基本面：PB估值提升至1，仍有改善空间。经济回暖、不良率下降、监管趋严等因素影响银行估值。
• 政策面：金融去杠杆持续推进，监管政策更加协同。MPA和资管新规对银行资产负债结构和业务模式产生深远影响。

二、2018年行业展望

• 资产负债结构：规模增长放缓，结构优化成为重点。大行和农商行负债端优势明显，中小银行负债端压力大。
• 盈利能力：息差提升，利息收入回暖。非息收入受理财收缩影响，但未来仍有增长空间。
• 不良资产：不良生成放缓，拨备覆盖率提升，有助于利润增长。债转股政策实施，进一步缓解不良压力。

三、监管政策

• MPA完善：监管指标更全面，强调资本充足率和广义信贷。监管体系逐步完善，减少金融体系的顺周期性。
• 资管新规：打破刚性兑付、禁止期限错配、消除通道等政策，影响银行理财规模和中间业务收入。
• 配套监管：加强表外业务监管，推动其表内化。资本充足率要求提升，银行需通过再融资等方式补充资本。

四、投资建议

• 推荐个股：工商银行（601398）因负债端优势明显，不良率下降，拨备覆盖率提升，有望持续受益。
• 农业银行（601288）：经营风格稳健，不良率和拨备覆盖率改善显著，息差表现优异。
• 招商银行（600036）：零售业务领先，金融科技助力，高拨备反哺利润。
• 宁波银行（002142）：区域优势明显，对公业务占比较高，零售业务逐步发力。

五、风险提示

• 监管超预期：监管节奏和力度可能超出预期，影响银行业务发展。
• 市场流动性缩紧：流动性风险增加，可能影响银行负债端成本。
• 系统性金融风险：需警惕系统性风险对银行行业的影响。

总结

2018年银行行业在金融去杠杆和严监管的背景下，整体业绩和资产质量有望持续改善。大行和农商行因负债端稳定和资产质量较好，表现更优。金融科技和零售业务成为推动银行发展的新引擎。投资建议关注具有负债端优势、资质改善、零售领先和区域特色的银行。风险提示包括监管超预期、市场流动性缩紧和系统性金融风险。