20230412-东方财富证券-宝立食品-603170.SH-2022年报点评_BC两端皆具看点_成长性持续兑现_4页_371kb

文档总结

核心内容概述

本文档是东方财富证券研究所发布的关于某公司2022年年度报告及2023-2025年盈利预测的分析报告，重点分析了公司在B端与C端业务的表现、财务状况以及未来增长潜力。报告对公司的投资价值进行了评估，并给出了“增持”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现亮眼

• 2022年公司实现营业收入20.37亿元，同比增长29%；
• 归母净利润2.15亿元，同比增长16%；
• 扣非净利润1.94亿元，同比增长11%；
• Q4单季度营收5.61亿元，同比增长31%；归母净利润0.62亿元，同比增长57%；扣非净利润0.53亿元，同比增长43%。

2. 产品结构优化，轻烹业务高增长

• 分产品看，复调营收8.85亿元（+5%），轻烹营收10.09亿元（+77%），饮品甜点配料营收1.32亿元（-15%）；
• 轻烹业务已成为公司第一大营收来源；
• 空刻意面持续创新，新品与老品升级并行，意面细分市场占据领先地位。

3. 渠道拓展加快，C端布局深化

• 直销与非直销营收分别为16.87亿元（+27%）和3.39亿元（+44%）；
• 线上营收8.19亿元，同比增长120%，主要受益于空刻产品销量增长；
• 公司持续推进线下渠道建设，已进入沃尔玛、大润发、盒马、Ole、叮咚买菜、朴朴等商超及新零售平台。

4. 区域布局呈现分化

• 华东地区营收16.97亿元，同比增长31%；
• 华南、华北、华中、东北、西南、西北地区营收分别增长-11%、+65%、+9%、+24%、-4%、-23%；
• 境外营收0.13亿元，同比下降12%；
• 核心市场稳定增长，全国布局加快。

5. 毛利率提升，销售费用增加

• 2022年公司毛利率34.57%，同比提升3.33个百分点；
• 复调、轻烹、饮品甜点配料毛利率分别为24.88%、45.01%、22.07%，分别同比提升0.31、2.25、-3.98个百分点；
• 销售费用率提升6.09个百分点，主要因直销业务增长及空刻产品推广投入增加；
• 净利率为11.32%，同比下降1.03个百分点。

6. 盈利预测与估值

• 预计2023-2025年营业收入分别为25.76/31.80/38.13亿元，年均复合增长率约为23%；
• 归母净利润分别为2.82/3.61/4.44亿元，年均复合增长率约为28%；
• EPS分别为0.70/0.90/1.11元，对应PE分别为35.31/27.53/22.37倍；
• 公司估值指标（P/E、P/B、EV/EBITDA）持续下降，显示市场对其未来增长信心增强。

7. 财务状况稳健

• 资产总计从2022年的1531.49亿元增长至2025年的2821.66亿元；
• 流动资产和非流动资产同步增长，货币资金持续增加；
• 负债合计从2022年的387.01亿元增长至2025年的529.31亿元，但资产负债率持续下降，财务结构优化；
• 经营活动现金流保持正向，且在2024年显著增长，显示公司盈利能力和现金流管理良好。

8. 投资建议

• 给出“增持”评级，首次提出；
• 投资建议基于公司未来增长潜力、B端餐饮复苏、C端渠道拓展及产品力提升等因素；
• 预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力和估值水平逐步提升。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 食品安全标准变化；
• 主要原材料价格波动。

评级标准说明

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
• 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

免责声明

本报告由东方财富证券股份有限公司制作及发布，仅限于其客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者需自行承担风险，报告不作为诉讼、仲裁、传媒引用之依据，亦不用于营利或未经允许的用途。