市场情绪影响显著，基差与指数走势同步-20230610-信达证券-21页
报告摘要
市场情绪影响显著，基差与指数走势同步
核心内容
本报告分析了2023年6月9日市场情绪对股指期货合约基差的影响，并评估了期现对冲与跨期套利策略的表现。重点分析了中证500、沪深300、上证50及中证1000指数相关合约的基差走势、分红预估、持仓变化及策略收益情况。
主要观点
- 市场情绪与基差同步：本周四大期指对应的指数先跌后涨，尤其在后半周走势较强，期指合约基差走势与指数同步上涨。
- 基差处于高位：目前各股指期货合约基差均处于历史较高位置，后续若乐观情绪持续，基差上行将面临较大阻力。
- 雪球对冲盘影响：IC与IM合约将受到雪球对冲盘在期货端卖出操作的影响，基差上行阻力更大。
- 对冲策略入场成本较低：由于基差处于高位，当前对冲策略入场成本相对较低。
- 跨期套利策略更优：相比期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且更为稳定，但需关注其较高的换手率风险。
关键信息
1. 分红点位预测
| 指数名称 | 未来一年分红点位预测 |
|---|---|
| 中证500 | 86.52 |
| 沪深300 | 82.30 |
| 上证50 | 74.38 |
| 中证1000 | 61.13 |
IC合约分红预测：
- IC2306存续期内：12.95
- IC2307存续期内：42.22
- IC2309存续期内：53.40
- IC2312存续期内：53.40
IF合约分红预测：
- IF2306存续期内：12.47
- IF2307存续期内：57.27
- IF2309存续期内：68.79
- IF2312存续期内：68.79
IH合约分红预测：
- IH2306存续期内：17.58
- IH2307存续期内：62.43
- IH2309存续期内：68.16
- IH2312存续期内：68.16
IM合约分红预测：
- IM2306存续期内：9.24
- IM2307存续期内：26.12
- IM2309与IM2312存续期内：31.24
2. 基差情况
| 合约 | 当前年化基差 | 周内低点 | 周内高点 | 持仓额（亿元） | 持仓趋势 |
|---|---|---|---|---|---|
| IC | 0.87% | 0.06% | 未提供 | 3479.68 | 震荡上行 |
| IF | 3.63% | 2.97% | 未提供 | 2405.91 | 震荡上行 |
| IH | 5.26% | 3.85% | 未提供 | 1055.35 | 震荡上行 |
| IM | -2.20% | 1.24% | 未提供 | 2202.78 | 震荡下行 |
3. 对冲与套利策略表现
IC合约策略表现
| 策略 | 年化收益 | 波动率 | 最大回撤 | 净值 | 年换手次数 | 2023年以来收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 当月连续对冲 | -3.07% | 1.87% | -16.05% | 0.8449 | 12 | 0.02% |
| 季月连续对冲 | -2.76% | 2.36% | -15.11% | 0.8593 | 4 | -0.30% |
| 最低贴水策略 | -1.40% | 2.24% | -9.19% | 0.9264 | 16.08 | 0.77% |
| 跨期套利策略 | 4.41% | 2.25% | -2.26% | 1.2632 | 35.49 | 1.08% |
IF合约策略表现
| 策略 | 年化收益 | 波动率 | 最大回撤 | 净值 | 年换手次数 | 2023年以来收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 当月连续对冲 | -1.11% | 1.69% | -7.34% | 0.9412 | 12 | -0.25% |
| 季月连续对冲 | -0.64% | 2.11% | -5.77% | 0.9661 | 4 | -0.49% |
| 最低贴水策略 | 0.17% | 2.07% | -2.91% | 1.0091 | 15.16 | -0.22% |
| 跨期套利策略 | 3.22% | 2.04% | -1.98% | 1.1871 | 33.27 | -0.03% |
IH合约策略表现
| 策略 | 年化收益 | 波动率 | 最大回撤 | 净值 | 年换手次数 | 2023年以来收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 当月连续对冲 | -0.27% | 1.55% | -4.64% | 0.9853 | 12 | 0.59% |
| 季月连续对冲 | 0.01% | 2.05% | -3.89% | 1.0006 | 4 | 0.11% |
| 最低贴水策略 | 0.62% | 1.98% | -2.50% | 1.0339 | 15.90 | 0.60% |
| 跨期套利策略 | 1.99% | 2.25% | -2.19% | 1.1126 | 33.64 | 0.37% |
4. 基差收敛影响因素分析
- 基差因子与收益率因子：基差因子和收益率因子对基差收敛的月平均贡献占比不同，影响基差走势。
- IC基差变动：本周IC合约基差小幅上行，但整体仍处于历史较高水平，后续上涨阻力较大。
- IF基差变动：本周IF合约基差变动不大，当前基差仍处于历史较高位置，均值回复力量对上行形成阻力。
- IH基差变动：本周IH合约基差小幅上涨，但当前基差处于历史较高水平，后续上涨阻力较大。
结论
当前市场情绪对基差影响显著，但各品种基差均处于历史较高水平，后续持续上涨的阻力较大。建议关注对冲策略的入场成本，同时考虑跨期套利策略的稳定性与风险。对于IC与IM合约，需特别注意雪球对冲盘的影响。
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