20250324-中邮证券-紫金矿业-601899.SH-24年报点评_金铜量价齐升_业绩释放优异_5页_449kb

股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对紫金矿业（601899）2024年年报进行点评，并对未来三年（2025-2027年）的盈利预测及财务指标进行了分析，同时对公司的投资评级进行了说明。

主要观点

• 业绩表现优异：2024年紫金矿业实现归母净利润321亿元，同比增长52%；营收3036亿元，同比增长3%；经营活动现金流净额489亿元，同比增长33%。
• 分红力度加大：2024年公司分红101亿元，股息率为2.21%，显示公司对股东回报的重视。
• 产量持续增长：公司矿产铜、金产量同比分别增长6%和8%，预计2028年矿产铜产量将达到150-160万吨，黄金产量100-110吨，矿产锌（铅）55-60万吨，矿产银600-700吨，碳酸锂25-30万吨，钼2.5-3.5万吨。
• 成本控制能力突出：2024年铜精矿、金精矿销售成本分别环比下降4.3%和0.43%，成本控制能力在全球矿业行业中处于低位。
• 估值有望提升：随着金铜价格中枢上移及成本控制能力持续验证，公司估值有望提升，未来盈利增长潜力较大。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

2024年主要财务数据

• 最新收盘价：17.57元
• 总股本/流通股本：265.78亿股 / 205.88亿股
• 总市值/流通市值：4,670亿元 / 3,617亿元
• 52周内最高/最低价：19.47元 / 14.15元
• 资产负债率：59.7%
• 市盈率：21.96

2024年业绩亮点

• 营收：3036亿元，同比增长3.49%
• 归母净利润：321亿元，同比增长51.76%
• 每股收益：1.21元
• 市盈率（P/E）：14.57
• 市净率（P/B）：3.34

2025-2027年盈利预测

成长能力分析

• 营业收入增长率：2025年预计增长30.84%，2026年增长4.03%，2027年增长3.14%
• 营业利润增长率：2025年增长23.4%，2026年增长12.8%，2027年增长16.3%
• 归母净利润增长率：2025年增长26.57%，2026年增长8.58%，2027年增长13.54%

获利能力分析

• 毛利率：20.4%（2024A）→ 19.5%（2025E）→ 20.6%（2026E）→ 22.6%（2027E）
• 净利率：10.6%（2024A）→ 10.2%（2025E）→ 10.7%（2026E）→ 11.7%（2027E）
• ROE：22.9%（2024A）→ 24.2%（2025E）→ 22.3%（2026E）→ 21.6%（2027E）
• ROIC：11.6%（2024A）→ 13.9%（2025E）→ 13.3%（2026E）→ 13.2%（2027E）

偿债能力分析

• 资产负债率：55.2%（2024A）→ 53.5%（2025E）→ 51.1%（2026E）→ 49.3%（2027E）
• 流动比率：0.99（2024A）→ 1.37（2025E）→ 1.79（2026E）→ 2.23（2027E）

营运能力分析

• 应收账款周转率：41.62（2024A）→ 46.02（2025E）→ 38.81（2026E）→ 38.74（2027E）
• 存货周转率：7.72（2024A）→ 9.36（2025E）→ 9.31（2026E）→ 9.34（2027E）
• 总资产周转率：0.82（2024A）→ 0.93（2025E）→ 0.84（2026E）→ 0.76（2027E）

风险提示

• 价格风险：铜金价格超预期下跌可能对盈利能力造成影响。
• 项目进度风险：公司项目推进不及预期可能影响产量和业绩增长。

新项目布局

• 境外并购：完成秘鲁阿瑞那铜金矿并购及万国黄金投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨。
• 在产项目：推进加纳Akyem金矿项目交割，交割后将增加黄金资源量89吨及额外83吨地采资源储备。
• 境内并购：西藏朱诺铜矿5%权益并购，进一步提升权益资源量。
• 未来规划：拟收购藏格矿业控制权，提升铜锂资源储量。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩释放优异，产量持续增长，成本控制能力突出，未来盈利增长潜力大，估值有望提升。

分析师信息

• 分析师：李帅华
• SAC登记编号：S1340522060001
• Email：lishuaihua@cnpsec.com
• 研究助理：杨丰源
• SAC登记编号：S1340124050015
• Email：yangfengyuan@cnpsec.com

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公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：50.6亿元人民币
• 控股方：中国邮政集团有限公司
• 主要业务：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售、财务顾问等。
• 分支机构：在全国多地设有分支机构，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等。

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