> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 紫金矿业（601899.SH）2026年一季度总结 ## 核心内容 紫金矿业在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于金铜板块的优异表现及碳酸锂板块的业绩贡献。公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，且盈利能力显著提升。 ## 主要观点 - **金铜板块表现优异**：公司金铜业务在2026年一季度表现突出，成为推动业绩增长的核心动力。 - **碳酸锂板块加速发展**：碳酸锂板块开始为公司业绩提供重要支撑，预计2026年产量达12万吨，未来三年将进一步提升至27-32万吨。 - **盈利能力显著增强**：毛利率和净利率均实现大幅增长，显示公司在成本控制和产品售价提升方面成效显著。 - **投资建议维持“买入”**：基于公司未来三年的业绩预测，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年一季度实现营业收入985亿元，同比增长24.8%，环比增长3.8%。 - **归母净利润**：2026年一季度归母净利润为201亿元，同比增长97.5%，环比增长44.3%。 - **扣非归母净利润**：2026年一季度扣非归母净利润为185亿元，同比增长86.8%，环比增长11.2%。 ### 金板块 - **产量与销量**：2026年一季度产量23.5吨，销量22.2吨，同比均增长23%。 - **成本与售价**：2026年一季度成本276元/克，同比增长9.9%，环比下滑5.9%；售价1,058元/克，同比增长64.9%，环比增长13.9%。 - **毛利与毛利率**：2026年一季度实现毛利173.2亿元，同比增长146.0%，环比增长18.9%；毛利率73.9%，同比增长13.1个百分点，环比增长5.5个百分点。 - **毛利占比**：毛利占比48.4%，同比增长9.4个百分点，环比增长4.8个百分点。 ### 铜板块 - **产量与销量**：2026年一季度产量25.9万吨，环比增长1.6%，同比下滑10%（主要受卡莫阿-卡库拉减产影响）；销量22.3万吨，环比下滑0.3%，同比增长1.3%。 - **成本与售价**：2026年一季度成本2.70万元/吨，同比增长11.9%，环比下滑3.4%；售价8.36万元/吨，同比增长34.8%，环比增长13.9%。 - **毛利与毛利率**：2026年一季度实现毛利126.2亿元，同比增长51.4%，环比增长24.1%；毛利率67.7%，同比增长6.6个百分点，环比增长5.8个百分点。 - **毛利占比**：毛利占比35.3%，同比下滑10.9个百分点，环比增长4.8个百分点。 ### 锂板块 - **产量与销量**：2026年一季度实现当量碳酸锂产量1.6万吨，销量1.3万吨。 - **单价与成本**：单价10.1万元/吨，成本3.9万元/吨。 - **未来规划**：预计2026年产量达12万吨，2028年将提升至27-32万吨，成为公司第三增长极。 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026-2028年营业收入分别为4183亿元、4811亿元、5532亿元。 - **归母净利润**：预计2026-2028年归母净利润分别为827亿元、951亿元、1096亿元。 - **PE估值**：对应PE分别为11.0倍、9.6倍、8.3倍，显示估值持续下降，但盈利预期上升。 ### 财务指标 - **资产负债表**：2026年资产总计预计达5887亿元，流动资产和非流动资产分别增长至2072亿元和3815亿元。 - **现金流量表**：2026年一季度经营活动现金流为1051亿元，投资活动现金流为-314亿元，筹资活动现金流为-141亿元，现金净增加额为587亿元。 - **利润表**：2026年一季度净利润为1021亿元，归属母公司净利润为827亿元，EBITDA为1492亿元。 - **每股指标**：2026年一季度每股收益（最新摊薄）为3.11元/股，每股经营现金流为3.95元/股，每股净资产为8.86元/股。 ### 财务比率 - **毛利率**：2026年一季度毛利率为35.0%，预计未来三年保持稳定。 - **净利率**：2026年一季度净利率为19.8%，预计未来三年保持稳定。 - **ROE**：2026年一季度ROE为35.1%，显著提升。 - **资产负债率**：2026年一季度资产负债率降至46.1%，显示公司财务结构优化。 - **净负债比率**：2026年一季度净负债比率降至19.0%，预计未来三年进一步下降。 - **流动比率与速动比率**：2026年一季度流动比率和速动比率分别提升至1.6和1.2，显示短期偿债能力增强。 - **估值比率**：P/E从28.5倍降至8.3倍，P/B从6.5倍降至2.4倍，EV/EBITDA从9.1倍降至4.1倍。 ## 风险提示 - **项目投产不及预期**：新并购项目可能面临投产延迟或未达预期产量的风险。 - **金属价格波动**：金价和铜价的波动可能影响公司盈利。 - **测算误差风险**：未来业绩预测可能因市场变化而出现误差。 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。 ## 股票信息 - **行业**：有色金属 - **前次评级**：买入 - **收盘价**：34.31元 - **总市值**：912,327.42百万元 - **总股本**：26,590.71百万股 - **自由流通股**：100.00% - **30日日均成交量**：294.89百万股 ## 分析师声明 - **分析师**：张航、王瀚晨 - **执业证书编号**：S0680524090002、S0680525070012 - **邮箱**：zhanghang@gszq.com、wanghanchen@gszq.com ## 相关研究 1. 《紫金矿业（601899.SH）：金铜与多金属共振，向超一流国际矿业巨头迈进》（2026-03-22） 2. 《紫金矿业（601899.SH）：Q3业绩再创新高，利润含金量持续提升》（2025-10-20） 3. 《紫金矿业（601899.SH）：铜金产量双位数增长，业绩含金量提升》（2025-08-31）