20240825-中国银河-紫金矿业-601899.SH-2024年上半年业绩点评_控本增效成果显著_量价齐升业绩高增_4页_1mb

紫金矿业2024年上半年业绩总结

核心内容

紫金矿业于2024年8月25日发布2024年中期报告，显示其上半年业绩表现亮眼。公司实现营收1504.17亿元，同比增长0.06%；归母净利润150.84亿元，同比增长46.42%；扣非后归母净利润154.33亿元，同比增长59.84%。其中，2024年第二季度（Q2）营收同比增长0.33%，环比增长1.15%；归母净利润同比增长81.54%，环比增长40.93%；扣非后归母净利润同比增长114.85%，环比增长47.96%。整体来看，公司业绩在量价齐升和成本控制的双重推动下显著增长。

主要观点

• 量价齐升带动盈利增长：公司主要金属产品的产量和价格均实现同比增长，尤其在铜和金领域表现突出，而锌（铅）产量略有下降，但单价上涨。
• 成本控制成效显著：公司在单位销售成本方面有效控制，铜精矿、金锭等产品的单位成本同比下降或增长幅度有限，为盈利提升提供了支撑。
• 盈利大幅改善：公司矿产品毛利率提升至57.3%，同比增加5.6个百分点，Q2毛利环比增长33.23亿元，显示盈利能力增强。
• 重点项目推进顺利：卡莫阿铜矿III期选矿厂提前半年投产，预计年产量15万吨铜，成为全球第三大铜矿；萨瓦亚尔顿金矿等项目也如期投产，推动产量释放。
• 未来成长性明确：公司计划在2028年前形成铜150-160万吨、金100-110吨、锌（铅）55-60万吨、银600-700吨、锂（LCE）25-30万吨、钼2.5-3.5万吨的产量规模，未来五年CAGR分别为9%、9%、4%、10%、147%、30%，成长动能强劲。

关键信息

产量与价格

• 2024年1-6月：
  • 矿产铜：51.9万吨，同比增长5%
  • 矿产金：35.4吨，同比增长10%
  • 矿产锌（铅）：22.2万吨，同比下降8%
  • 矿产银：210.3吨，同比增长1%
• 2024年第二季度：
  • 矿产铜：25.6万吨，环比下降3%
  • 矿产金：18.6吨，环比增长11%
  • 矿产锌：10.2万吨，环比增长3%
  • 卡莫阿铜矿权益产量：8.36万吨，7月创纪录生产3.6万吨铜

价格表现

• 2024年1-6月：
  • 铜精矿单价：5.63万元/吨，同比增长13%
  • 电积铜单价：6.50万元/吨，同比增长14%
  • 电解铜单价：6.59万元/吨，同比增长10%
  • 金锭单价：498元/克，同比增长18%
  • 金精矿单价：470元/克，同比增长26%
  • 矿产锌单价：1.38万元/吨，同比增长21%

成本控制

• 2024年1-6月：
  • 铜精矿单位销售成本：1.86万元/吨，同比下降5%
  • 电积铜单位销售成本：3.31万元/吨，同比增长5%
  • 电解铜单位销售成本：3.58万元/吨，同比下降1%
  • 金锭单位销售成本：285元/克，同比增长5%
  • 金精矿单位销售成本：152元/克，同比下降3%
  • 矿产锌单位销售成本：0.9万元/吨，同比增长3%

毛利与盈利增长

• 2024年1-6月：
  • 矿产品毛利率：57.3%，同比提升5.6个百分点
  • Q2毛利环比增长33.23亿元，其中：
    • 矿产铜毛利环比增长18.18亿元
    • 矿产金毛利环比增长11.82亿元
    • 矿产锌毛利环比增长3.29亿元
  • Q2矿产品毛利率环比提升5个百分点，其中：
    • 矿产铜毛利率环比提升7个百分点
    • 矿产金毛利率环比提升4个百分点
    • 矿产锌毛利率环比提升10个百分点

财务预测

投资建议

• 推荐评级：维持“推荐”评级，公司重点矿山项目储备丰富，未来铜、金矿产量有望稳定增长，远期成长动能足。
• 盈利预期：预计2024-2026年归母净利润分别为316.01亿元、386.84亿元、438.02亿元，对应EPS分别为1.19元、1.46元、1.65元，PE分别为13.5倍、11.0倍、9.7倍。
• 风险提示：
  1. 金铜等金属价格大幅下跌的风险
  2. 公司新建项目投产不及预期的风险
  3. 新增产能释放不及预期的风险
  4. 海外地缘政治变化的风险

股票信息

• 股票代码：601899.SH
• A股收盘价（2024-8-23）：16.06元
• 总股本（万股）：2,657,789
• 实际流通A股（万股）：2,055,629
• 流通A股市值（亿元）：3,301

分析师信息

• 分析师：华立
• 联系方式：021-20252629 / huali@chinastock.com.cn
• 研究助理：孙雪琪

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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