20250324-中国银河-紫金矿业-601899.SH-2024年年报点评_业绩稳步提升_矿业巨头成长势头强劲_4页_1mb

紫金矿业2024年年报总结

核心内容概述

紫金矿业在2024年实现了业绩稳步提升，营收和归母净利润均创下新高。公司全年营收达3036亿元，同比增长3.5%；归母净利润达320.5亿元，同比增长51.8%。2024年第四季度营收为732.4亿元，同比增长7.1%，但环比下降8.4%；归母净利润为76.9亿元，同比增长55.3%，环比下降17%。公司未来三年（2025-2027年）预计归母净利润分别为400亿元、444亿元和476亿元，呈现持续增长趋势。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司归母净利润同比增长51.8%，主要得益于主产品量价齐升及成本控制成效显著。
• 产量目标完成度较高：2024年矿产铜、金、锌（铅）产量分别为107万吨、73吨、45万吨，完成率分别为96%、99%、96%。其中，矿产铜未达目标主要受科卢韦齐铜矿钴放射性事件和卡莫阿铜矿供电不足影响。
• 产品价格持续上涨：2024年第四季度，铜精矿、电积铜、电解铜单价分别环比上涨2%、1%、2%；金锭和金精矿单价分别上涨6%和8%；矿产锌单价环比上涨13%。
• 成本控制良好：公司有效遏制了成本上升，除金锭/电积铜成本略有上升外，其余产品成本均下降。铜C1成本和黄金AISC成本均处于全球前20%分位。
• 毛利波动较大：2024年第四季度毛利润环比增加7亿元，但净利润环比下降主要因资产减值损失和公允价值变动收益减少。

关键信息

2024年主要财务数据

• 营收：3036亿元（同比+3.5%）
• 归母净利：320.5亿元（同比+51.8%）
• 扣非后归母净利：316.9亿元（同比+46.6%）
• 毛利率：20.37%
• 净利率：10.56%
• ROE：22.93%

2024年第四季度数据

• 营收：732.4亿元（同比+7.1%，环比-8.4%）
• 归母净利：76.9亿元（同比+55.3%，环比-17%）
• 扣非后归母净利：79.5亿元（同比+24%，环比-4.4%）
• 资产减值损失：6亿元（环比-5亿元）
• 公允价值变动净收益：-0.6亿元（Q3为16亿元）

2025年主要矿产品产量计划

• 矿产铜：115万吨（卡莫阿铜矿目标58万吨）
• 矿产金：85吨
• 矿产锌（铅）：44万吨
• 当量碳酸锂：4万吨
• 矿产银：450吨
• 矿产钼：1万吨

重大项目进展

• 铜：丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带、博尔铜矿改扩建工程推进；卡莫阿铜矿三期达产后年产量提升至60万吨，配套冶炼厂将形成新的利润增长点；巨龙项目二期计划2025年底投产，达产后年产量30-35万吨；西藏朱诺铜矿计划2026年底投产，规划年产量7.6万吨。
• 金：苏里南罗斯贝尔金矿选厂技改完成，加速向年产10吨黄金提升；巴新波格拉金矿复产后产能稳定；秘鲁LaArena项目年产金约3吨；加纳Akyem金矿加快交割，预计年均产金约5.8吨；萨瓦亚尔顿金矿露采达产后年产金约3.3吨；海域金矿12,000吨/日采选工程建成达产后年产金约15-20吨。
• 锂：阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目计划2025年第三季度投产；西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目计划2025年第一季度末投产；湖南湘源硬岩锂矿500万吨/年采选项目及配套冶炼厂计划2025年第三季度同步投产，达产后形成3万吨/年电池级碳酸锂产能。

财务预测（2025-2027年）

风险提示

1. 金属价格波动风险：金、铜等金属价格大幅下跌可能影响公司盈利。
2. 项目投产不及预期风险：新建项目若未能按计划投产，将影响产量和利润增长。
3. 产能释放风险：新增产能若未能有效释放，可能影响业绩表现。
4. 地缘政治风险：海外矿山运营可能受地缘政治变化影响。

投资建议

分析师华立维持“推荐”评级，认为公司重点矿山项目储备丰富，未来产量增长确定性高，伴随项目建设投产，盈利有望进一步提升。预计公司2025-2027年EPS分别为1.51元、1.67元、1.79元，对应PE分别为11.67x、10.51x、9.80x，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

总结

紫金矿业2024年业绩稳步提升，主产品量价齐升与成本控制共同推动净利润大幅增长。2025年公司将继续推进多个重大项目的建设与投产，预计矿产铜、金、锌等产量将显著增加，带动公司盈利持续走高。未来三年公司财务指标预测显示，营业收入和净利润将保持增长，EPS稳步上升，PE逐步下降，公司成长性良好。分析师维持“推荐”评级，但需关注金属价格波动、项目投产进度及地缘政治等潜在风险。