> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 胜宏科技 (300476.SZ) 总结 ## 核心内容 胜宏科技（300476.SZ）作为AI PCB领域的龙头企业，2026年第一季度实现营收55.19亿元，同比增长27.99%，环比增长6.66%。归母净利润达到12.88亿元，同比增长39.95%，环比增长20.73%。毛利率为34.46%，同比增长1.09个百分点，环比增长0.95个百分点；净利率为23.34%，同比增长1.99个百分点，环比增长2.72个百分点，显示出公司盈利能力持续改善。 公司产品结构持续优化，新产能释放可期。2026年第一季度在手订单充足，存货达39.05亿元，相比2025年末增长7.4亿元，表明公司积极备货以应对下游需求增长。随着AI技术的快速发展，AI训练和推理需求不断上升，AI算力和服务器需求迅速增长，对PCB行业提出了更高要求，特别是高多层板和高阶HDI板的市场需求增加，使得高端产能紧张，预计未来AIPC将成为PCB行业最具确定性的增长方向。 公司持续加大资本开支（Capex）投入，以保障产能快速扩建。截至2026年第一季度，公司“在建工程”达51.7亿元，相比2025年末增长15.6亿元。新建厂房和设备安装调试是产能释放的必经阶段，公司已具备成熟的生产工艺体系和质量管控标准，预计新产能将为公司营收增长提供支撑。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：公司归母净利润增速快于营收增速，主要得益于产品结构优化和高端PCB市场需求增长。 - **AI行业驱动增长**：AI技术加速演进，带动AI算力、服务器需求增长，PCB行业迎来新的发展机遇。 - **产能释放预期**：公司持续推进产能扩建，预计未来产能将逐步释放，支撑业绩增长。 - **财务指标改善**：公司财务费用和研发费用均有所增长，但归母净利润持续高增，显示公司对AI领域的布局和投入已初见成效。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率yoy(%) | 归母净利润（亿元） | 增长率yoy(%) | |------|--------------|--------------|---------------------|--------------| | 2026E| 348.10 | 80.4 | 110.96 | 157.3 | | 2027E| 556.72 | 59.9 | 179.71 | 62.0 | | 2028E| 753.10 | 35.3 | 239.77 | 33.4 | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 元件 | | 前次评级 | 买入 | | 04月28日收盘价（元） | 313.06 | | 总市值（百万元） | 307,670.61 | | 总股本（百万股） | 982.78 | | 自由流通股（%） | 99.25 | | 30日日均成交量（百万股） | 38.11 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E（倍） | 266.5 | 71.4 | 27.7 | 17.1 | 12.8 | | P/B（倍） | 34.5 | 18.5 | 13.6 | 9.2 | 6.5 | | EV/EBITDA（倍） | 18.0 | 41.0 | 25.4 | 15.4 | 11.0 | ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司作为AI PCB龙头，深度把握AI发展机遇，预计2026年及以后新产能释放将带来业绩高增，大客户新料号即将量产，ASIC客户逐步起量，新客户将为公司业绩带来增量。 ### 风险提示 - 产能扩建不及预期 - 研发产品不及预期 - 客户拓展不及预期 ## 财务报表摘要 ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 10,731 | 19,292 | 34,810 | 55,672 | 75,310 | | 归母净利润 | 1,154 | 4,312 | 11,096 | 17,971 | 23,977 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1,358 | 4,603 | 6,099 | 18,181 | 25,178 | | 投资活动现金流 | -1,041 | -6,735 | -4,195 | -989 | -490 | | 筹资活动现金流 | -210 | 4,377 | -4,824 | -7,044 | -8,597 | | 现金净增加额 | 177 | 2,280 | -2,982 | 10,147 | 16,090 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 19,175 | 35,244 | 45,344 | 66,616 | 92,822 | | 负债合计 | 10,247 | 18,627 | 22,698 | 33,242 | 45,134 | | 归属母公司股东权益 | 8,928 | 16,618 | 22,646 | 33,374 | 47,688 | ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 22.7 | 35.2 | 41.8 | 41.9 | 41.8 | | 净利率(%) | 10.8 | 22.4 | 31.9 | 32.3 | 31.8 | | ROE(%) | 12.9 | 25.9 | 49.0 | 53.8 | 50.3 | | 资产负债率(%) | 53.4 | 52.9 | 50.1 | 49.9 | 48.6 | | 净负债比率(%) | 29.5 | 19.1 | 28.8 | -9.7 | -37.8 | | 每股收益(最新摊薄)(元/股) | 1.17 | 4.39 | 11.29 | 18.29 | 24.40 | | 每股经营现金流(最新摊薄)(元/股) | 1.38 | 4.68 | 6.21 | 18.50 | 25.62 | | 每股净资产(最新摊薄)(元/股) | 9.08 | 16.91 | 23.04 | 33.96 | 48.52 | ## 结论 胜宏科技凭借在AI PCB领域的领先地位，持续优化产品结构，加大产能建设投入，有望在未来几年实现业绩的快速增长。随着AI技术的不断演进，公司预计将在AIPC细分市场中占据重要地位，其盈利能力及财务指标表现良好，估值合理，具备较高的投资价值。