> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 胜宏科技（300476.SZ）总结 ## 核心内容 胜宏科技在2026年上半年实现营收116.29亿元，同比增长28.77%；归母净利润28.57亿元，同比增长33.30%。公司毛利率为33.33%，净利率为24.57%。2026年第二季度，公司营收达61.1亿元，同比增长29.49%，环比增长10.7%；归母净利润为15.68亿元，同比增长28.29%，环比增长21.73%。尽管扣非归母净利润有所下滑，但公司整体业绩表现强劲，主要得益于AI算力技术革新与数据中心升级带来的市场需求增长。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **市场需求高增**：公司精准把握AI算力、数据中心、高性能计算、光模块等领域的技术革新与升级浪潮，成为多家头部科技企业的核心合作伙伴。 - **高端产品量产**：在AI算力卡、AI Data Center UBB&交换机等领域，公司市场份额全球领先，产品结构持续向高价值、高技术复杂度方向升级。 - **积极备货**：公司二季度存货大幅增长约20亿元，主要是为下半年新产品大规模量产和快速交付做准备。 ### 2. 客户拓展与市场地位 - **客户数量增长**：2026年上半年，公司新增客户超过50家，其中一半以上为AI领域的高端客户。 - **深化合作**：公司与全球头部算力、通信等终端客户深度协同，提升市场影响力与行业话语权。 - **国产化布局**：公司持续拓展国产算力业务，国内高端产品业务规模稳步增长，合作版图不断扩展。 ### 3. 技术壁垒与研发能力 - **技术领先**：公司突破高多层与高阶HDI结合的技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产的企业。 - **高端制造能力提升**：成功攻克30层10阶HDI、36层14阶HDI等核心制造工艺，推动高端PCB制程能力迈上新台阶。 - **技术储备**：持续推进70层以上铜浆烧结、垂直供电埋容高多阶HDI、COWOP先进封装基板等技术的落地。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年公司营收分别为321/535/744亿元，年均复合增长率较高。 - **净利润预测**：预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为89/159/225亿元，净利润率持续提升。 - **盈利能力**：毛利率从2024年的22.7%逐步提升至2028年的40.1%，净利率从10.8%提升至30.2%。 - **ROE**：净资产收益率从2024年的12.9%提升至2028年的50.4%。 - **估值指标**：P/E从2024年的205.7倍降至2028年的10.6倍，P/B从2024年的26.6倍降至2028年的5.3倍，EV/EBITDA从18.0倍降至9.0倍。 ### 财务指标对比 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 10,731 | 19,292 | 32,096 | 53,492 | 74,409 | | 归母净利润(百万元) | 1,154 | 4,312 | 8,889 | 15,901 | 22,486 | | EPS(元/股) | 1.17 | 4.39 | 9.04 | 16.18 | 22.88 | | 毛利率(%) | 22.7 | 35.2 | 36.0 | 38.7 | 40.1 | | 净利率(%) | 10.8 | 22.4 | 27.7 | 29.7 | 30.2 | | ROE(%) | 12.9 | 25.9 | 40.9 | 50.9 | 50.4 | ### 风险提示 - 产能扩建不及预期 - 产品研发不及预期 - 客户拓展不及预期 ## 投资建议 公司业绩有望持续高增，维持“买入”评级。投资者应关注其在高端算力PCB领域的技术优势和市场地位，以及新产能释放带来的增长潜力。 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 元件 | | 前次评级 | 买入 | | 08月28日收盘价(元) | 241.60 | | 总市值(百万元) | 237,440.81 | | 总股本(百万股) | 982.78 | | 自由流通股(%) | 95.46 | | 30日日均成交量(百万股) | 40.56 | ## 股价走势  ## 分析师信息 - **分析师**：陈威威 - **执业证书编号**：S0680124120005 - **邮箱**：chenweiwei@gszq.com ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供其客户使用。公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。报告内容基于公开资料，信息准确性及完整性不作保证，投资者应自行关注更新或修改。报告不构成投资建议，仅供参考之用。