> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 胜宏科技 (300476.SZ) 总结 ## 核心内容 胜宏科技（300476.SZ）在2026年4月29日发布了一份投资信息报告，维持“买入”投资评级。报告指出公司2026年第一季度业绩实现同环比增长，同时在AI业务领域保持高增长态势，利润率维持高位，显示出公司良好的盈利能力与增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲** 2025年公司实现营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润达43.12亿元，同比增长273.52%。2026Q1，营收为55.19亿元，同比增长27.99%，环比增长6.65%；归母净利润为12.88亿元，同比增长39.95%，环比增长20.73%。 毛利率为34.46%，同比增长1.08个百分点，环比增长0.95个百分点；净利率为23.34%，同比增长1.99个百分点，环比增长2.72个百分点。 - **AI业务持续增长** 公司在AI算力卡、AI Data Center UBB&交换机市场份额全球领先，且在高多层及高阶HDI领域具备显著优势，能够支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。 - **产能建设加速推进** 公司计划在2030年实现千亿产值。目前，惠州厂房四项目已进入爬坡与量产阶段，厂房十、十一项目也在快速推进中。海外方面，泰国工厂A1栋一期已完成升级改造，二期高端产能开始生产验证板，A2栋厂房和越南工厂建设也在按计划进行中。 - **财务预期上调** 基于AI业务订单释放节奏和产能扩张，公司上调了2026、2027年利润预期，并新增2028年利润预测。预计2026-2028年归母净利润分别为91.19亿元、154.41亿元和222.88亿元，对应EPS分别为9.28元、15.71元和22.68元。当前股价对应PE为33.7倍，预计未来三年PE将逐步下降至13.8倍。 - **估值指标显著改善** P/E（市盈率）从2024年的266.5倍下降至2026年的33.7倍，P/B（市净率）从34.5倍降至5.0倍。EV/EBITDA也从120.8倍降至9.3倍，显示出公司估值的显著优化。 ## 关键信息 - **股价与市值** 当前股价为313.06元，一年内最高为355.00元，最低为73.01元。总市值为3,076.71亿元，流通市值为2,708.58亿元。 - **股本结构** 总股本为9.83亿股，流通股本为8.65亿股。2026年预计EPS为9.28元，对应PE为33.7倍。 - **费用控制** 销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同环比下降，而财务费用率因汇兑等因素有所上升。 - **风险提示** - 产能建设节奏不及预期 - 竞争加剧风险 - 客户订单释放节奏不及预期 - **财务指标预测** | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,731 | 19,292 | 32,816 | 54,970 | 76,930 | | 归母净利润(百万元) | 1,154 | 4,312 | 9,119 | 15,441 | 22,288 | | 毛利率(%) | 22.7 | 35.2 | 39.1 | 38.5 | 39.3 | | 净利率(%) | 10.8 | 22.4 | 27.8 | 28.1 | 29.0 | | ROE(%) | 12.9 | 25.9 | 38.0 | 39.3 | 36.3 | - **财务比率变化** - 资产负债率从2024年的53.4%下降至2028年的34.6%。 - 净负债比率从2024年的29.3%下降至2028年的-46.6%。 - 流动比率和速动比率逐步提升，分别从1.1和0.8上升至2.3和2.0。 - 总资产周转率和应收账款周转率持续优化，分别从0.6和3.0提升至0.9和4.0。 ## 估值与盈利预期 - **盈利预测** - 2026年：归母净利润91.19亿元，EPS为9.28元 - 2027年：归母净利润154.41亿元，EPS为15.71元 - 2028年：归母净利润222.88亿元，EPS为22.68元 - **估值对比** - 2026年：PE为33.7倍，P/B为12.8倍，EV/EBITDA为24.0倍 - 2027年：PE为19.9倍，P/B为7.8倍，EV/EBITDA为13.8倍 - 2028年：PE为13.8倍，P/B为5.0倍，EV/EBITDA为9.3倍 ## 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **证券评级** - 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上 - 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20% - 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下 - **行业评级** - 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现 - 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平 - 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现 ## 附注 本报告为开源证券研究所发布，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。