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中集安瑞科（3899 HK）南通反向路演总结

核心内容概述

中集安瑞科（3899 HK）于2018年11月19日组织了南通反向路演，招银国际作为投资机构参与了实地考察，并与中集安瑞科五大子公司的管理层进行了深入交流。此次路演主要聚焦于公司2018年第四季度及2019年的业务发展情况，重点分析了LNG船、LNG罐式集装箱、LNG车载气瓶以及液态食品装备等核心产品的市场表现与增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业务增长预期

• 收入增长：公司整体收入在第三季度有所放缓，但预计第四季度将加速增长，增幅有望超过20%。
• 订单与交付：南通太平洋在2018年上半年交付1艘LNG船，第三季度交付第2艘，计划在第四季度交付第3艘，目标在2019年交付4艘，其中3艘为2万立方米容量，1艘为36万立方米容量。
• 订单充足：公司目前拥有约20亿元人民币的LNG船订单，为未来交付提供了坚实基础。

2. LNG罐式集装箱增长潜力

• 产品标准化：LNG罐式集装箱尺寸统一（40英尺长，容量45立方米），便于运输，无需气化即可直接到达终端客户。
• 市场需求强劲：订单增长强劲，主要客户为中国天然气集团（931 HK），未来随着更多政策出台，有望开辟新的市场。

3. LNG车载气瓶订单回升

• 需求回暖：自10月以来，LNG车载气瓶订单增长已出现回升迹象，主要来自重卡制造商如福田、东风、陕汽等。
• 价格提升：平均销售价格亦有所回升，显示市场需求改善。

4. 液态食品装备持续增长

• 啤酒装备主导：工艺啤酒装备及EPC项目是主要增长动力。
• 拓展新领域：公司正积极拓展白酒、黄酒、医药及化妆品等非啤酒领域，推动收入多元化。

5. 风险因素

• 成本上升：钢材及零部件成本上涨可能对利润率产生压力。
• 汇率波动：人民币升值可能影响公司盈利能力。
• 需求波动：天然气需求下滑可能对LNG相关业务造成负面影响。

财务表现

股价与市场表现

• 当前股价：HK$6.86
• 市值：13,694百万港元
• 3月平均流通量：22百万港元
• 52周股价高/低：9.45/4.70港元
• 总股本：1,996百万股

股东结构

• 中国国际海运集装箱（香港）有限公司：68.7%
• 自由流通股：31.3%

投资评级

• 未评级：招银国际未给予投资评级。

其他信息

• 审计师：罗兵咸永道
• 公司网站：www.enricgroup.com

免责声明

本报告仅为招银国际证券有限公司及其关联机构特定客户和其他专业人士提供的参考资料，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，过往表现不代表未来表现。投资者应自行评估并咨询专业顾问。未经授权，不得复制、转发或传阅本报告内容。

投资者注意事项

• 报告中提及的证券可能涉及高风险，投资者应谨慎对待。
• 招银国际可能持有相关证券头寸，或与相关公司存在业务关联，可能存在利益冲突。

总结

中集安瑞科在LNG船、罐式集装箱及车载气瓶等领域展现出强劲的增长潜力，特别是在2019年订单充足和交付加速的背景下。公司正积极拓展液态食品装备市场，涵盖啤酒、白酒、黄酒等多个领域。尽管存在成本上升、汇率波动及天然气需求下滑等风险，但其业务结构和市场拓展策略仍显示出较强的抗风险能力与增长前景。