20231025-财通证券-圣农发展-002299.SZ-食品延续高增_盈利持续改善_产能稳步拓展_3页_584kb

报告摘要

食品延续高增，盈利持续改善，产能稳步拓展总结

核心内容概述

本报告分析了一家以白羽肉鸡全产业链为主营业务的公司，指出其食品业务持续增长，盈利能力显著改善，同时通过并购和产能扩张为未来增长奠定基础。分析师余剑秋维持“增持”投资评级，认为公司有望充分受益于行业景气上行，并在成本控制和种源优势方面具备竞争力。

主要观点

业绩表现

前三季度营收增长：公司2023年前三季度实现营业收入139.27亿元，同比增长12.74%。
净利润大幅增长：归母净利润达到7.40亿元，同比增长284.73%。
单季度表现：2023年第三季度收入48.47亿元，同比增长0.44%；归母净利润3.13亿元，同比增长7.61%。
盈利能力提升：毛利率从8.7%提升至11.61%，净利率从3.1%提升至5.22%，单三季度毛利率和净利率分别达到13.39%和6.40%。

业务分析

家禽饲养加工业务：
- 销售单价下行，2023年单三季度营收同比下降2.90%至34.43亿元。
- 销售单价同比下降1.90%，但公司通过规范饲养和品质管控维持了盈利能力。
深加工肉制品业务：
- 全渠道持续开发，销量同比增长25.0%至9.0万吨。
- 2023年单三季度营收同比增长13.8%至22.01亿元。
- 通过降本增效方案，制造费用有所下降，推动利润增长。

产能建设

并购圣越农牧：公司于2023年第三季度完成对圣越农牧68.57%股权的非同控并购，新增年产能1.2亿羽，现有年产能超7亿羽。
在建工程：截至2023年第三季度，公司在建工程达到3.98亿元，同比增长213.6%，主要涉及江西食品十厂、种肉鸡场修缮和饲料厂建设。

关键信息

投资建议

未来盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为177.3亿元、193.6亿元、204.5亿元；归母净利润分别为11.77亿元、17.64亿元、18.43亿元。
估值指标：10月24日收盘价对应PE分别为18.7倍、12.5倍、11.9倍，估值持续下降，反映盈利预期改善。

财务指标

成长性：
- 营业收入增长率：2023年5.44%，2024年9.16%，2025年5.67%。
- 净利润增长率：2023年186.52%，2024年49.85%，2025年4.48%。
- EBITDA增长率：2023年30.3%，2024年29.9%，2025年4.9%。
利润率：
- 毛利率：从8.7%提升至11.9%，预计2024年达14.5%，2025年为14.3%。
- 营业利润率：从3.6%提升至7.6%，预计2024年达10.5%，2025年为10.3%。
- 净利润率：从3.1%提升至6.6%，预计2024年达9.1%，2025年为9.0%。
运营效率：
- 固定资产周转天数：从259天下降至241天。
- 流动营业资本周转天数：从23天上升至35天。
- 总资产周转天数：从398天下降至369天。
投资回报率：
- ROE：从4.5%提升至11.1%，预计2024年达15.1%，2025年为14.7%。
- ROA：从2.6%提升至6.1%，预计2024年达8.6%，2025年为8.6%。
- ROIC：从4.0%提升至7.5%，预计2024年达10.2%，2025年为10.2%。
费用率：
- 销售费用率：从2.1%维持至2.1%。
- 管理费用率：从1.7%维持至1.7%。
- 财务费用率：从1.0%下降至0.4%。
- 三费/营业收入：从4.8%下降至4.1%。

偿债能力

资产负债率：从41.8%上升至47.5%，预计2023年下降至45.0%，2024年为43.0%，2025年为41.6%。
流动比率：从0.67上升至0.84。
速动比率：从0.22上升至0.27。
利息保障倍数：从4.65大幅上升至25.03，反映偿债能力显著增强。

风险提示

禽类价格波动风险
重大疫情风险
原材料价格波动风险
食品安全风险

投资评级

公司评级：增持（维持）
行业评级：未明确

数据来源

Wind数据
财通证券研究所

分析师承诺与资质声明

分析师余剑秋具备证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
财通证券股份有限公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

总结

公司作为白羽肉鸡全产业链龙头，凭借食品业务的持续增长、盈利能力的显著改善以及产能的稳步拓展，展现出良好的发展潜力。分析师余剑秋维持“增持”评级，认为公司将在行业景气上行中受益，并在成本控制和种源优势方面持续发力。尽管存在价格波动、疫情、原材料波动和食品安全等风险，但公司良好的财务状况和运营效率使其具备较强的抗风险能力。

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