20170919-天风证券-晨会集萃_20页_1mb
报告摘要
晨会集萃总结
核心内容概览
本次晨会集萃涵盖多个行业与公司，重点推荐及买方观点均体现出对市场中长期向上的判断，同时关注特定行业与企业的投资机会。整体分析聚焦于行业趋势、公司基本面、政策影响及市场情绪等方面，为投资者提供具有参考价值的市场策略建议。
主要观点与关键信息
1. 重点推荐
【基础化工】鲁西化工
- 公司十年布局煤、盐、氟硅化工和化工新材料，依托循环经济和园区模式，具备显著的成本优势。
- 未来两年业绩年化增长超20%，预计2017-2019年归母净利分别为11.1亿、14.0亿、17.0亿。
- 当前PE为12.8倍、10.1倍、8.4倍，给予2018年14倍PE，合理市值196亿，上涨空间38%，维持买入评级。
【计算机】东方国信
- 公司深耕通信运营商，转型大数据全产业链服务，兼具技术实力与渠道优势。
- 政府和工业大数据板块有望快速增长，预计2017-2019年净利润分别为4.62亿、6.07亿、7.67亿。
- EPS分别为0.44元、0.58元、0.73元，当前股价对应PE为33.4倍、25.4倍、20.1倍，维持“买入”评级。
【电子】高德红外
- 公司发布红外平台化战略，涵盖光学镜头、探测器、模组、解决方案等。
- 晶圆级封装产品成功量产，推动低成本红外探测器产业化。
- 技术壁垒高，为国内唯一拥有军品总装资质的民营上市公司。
- 预计2017-2019年EPS分别为0.22元、0.47元、0.73元，维持买入评级。
【电子】凯盛科技
- 公司双主业驱动（新材料+电显），具备孵化新兴材料的能力。
- 全产业链布局基本完成，技术与供应力优势明显。
- 上半年手机盖板玻璃销售额同比增长180%，OLED封装技术有望成为增长点。
- 调整2017-2018年EPS至0.23元、0.32元，对应PE分别为36倍、25倍，继续推荐买入。
【轻工】山鹰纸业
- 箱板瓦楞纸行业供不应求，玖龙提价带动价格上涨，下游包装行业进入旺季。
- 预计2017-2018年净利润分别为20.3亿、23.8亿，当前PE分别为12倍、10倍，维持买入评级。
【医药】隆平高科
- 公司处于种业最佳发展期，受益于品种换代与海外并购窗口期。
- 预计2017-2018年净利润分别为8.65亿、10.85亿，对应EPS分别为0.69元、0.86元。
- 给予18年40倍PE，目标价34元，维持买入评级。
【钢铁】凌钢股份
- 钢铁行业面临环保限产，预计10月底限产50%执行在即。
- 推荐关注紧邻河北、主要销售区域为河北的凌钢股份，以及长材占比高、处于钢材净流入的广东、广西区域龙头韶钢松山、柳钢股份。
买方观点
- 市场整体维持向上趋势，短期调整主要受8月经济数据影响，但地产和基建下滑有限，人民币升值不影响出口。
- 推荐关注有色、钢铁、银行等板块，关注主题如福建、雄安。
- 市场或在十月中下旬具备中期上涨空间，后期需观察制造业实际表现。
市场数据与行业表现
- 指数表现：上证综指3362.86，涨0.28%；沪深300 3843.14，涨0.31%；创业板指1894.8，涨1.02%。
- 宏观数据：2017年7月与8月，工业增速6.4%、6.0%，出口增速7.2%、5.5%，进口增速11.0%、13.3%。
- 主要商品价格：纽约期油涨1.31%，伦敦期锌涨2.67%，玉米期货涨13.17%，天然橡胶跌5.57%。
- 外汇：美元指数92.01，跌0.2%；美元-人民币6.64，跌0.16%。
- 海外市场：恒生指数涨1.27%，道琼斯涨0.29%，纳斯达克涨0.3%，标普500涨0.18%。
- A股市场概览：沪深A总市值629011亿，沪深300总市值334174亿，创业板总市值54982亿。
行业分析与投资建议
【金融工程】FOF投资策略
- 基于风格因子视角构建FOF投资组合策略，实证结果表明，2010年以来FOF投资组合明显跑赢沪深300。
- 年化超额收益达5.04%，最大回撤控制在10%以内，模型稳健性较强。
【金融工程】HPCRP模型
- 在全球资产配置中表现优于PCRP模型，年化收益率10.78%，最大回撤20.90%，Calmar比率0.516。
【银行】同业负债与成本
- 银行负债结构改善，同业负债占比下降，存款占比上升。
- 银行综合负债成本有望企稳，但扩张面临监管约束。
【公用事业】能源行业成长股
- 大市值公司变化反映行业趋势，如东方电气、金风科技、广汇能源等。
- 主营业务市场占有率是决定中期估值的核心要素，当市场渗透率达到30%-40%时，估值可能面临收缩。
风险提示
- 产业链发展不及预期、研发风险、产品价格下行、环保政策不确定性、军品订单不及预期、民品市场拓展不及预期、政策推进不及预期、非系统性市场风险等。
评级调整
| 公司/行业 | 评级调整 | 日期 | 盈利预测与价格区间 |
|---|---|---|---|
| 高德红外 | 买入（首次） | 20170918 | 17/18/19 EPS 0.22/0.47/0.73，TP 22.43 |
| 景旺电子 | 买入（首次） | 20170917 | 17/18/19 EPS 1.75/2.31/3.03，TP 69.29 |
| 合肥百货 | 增持（首次） | 20170914 | 17/18/19 EPS 0.40/0.45/0.53，TP 10.8 |
| 黄河旋风 | 买入（首次） | 20170914 | 17/18/19 EPS 0.32/0.39/0.46，TP 10.5 |
| 中直股份 | 买入（首次） | 20170914 | 17/18/19 EPS 0.81/1.08/1.42，TP 48 |
| 鹏欣资源 | 增持（首次） | 20170913 | 17/18/19 EPS 0.13/0.28/0.39，TP 11.2 |
| 藏格控股 | 增持（首次） | 20170912 | 17/18/19 EPS 0.70/0.79/1.03，TP 22 |
| 方大化工 | 买入（首次） | 20170912 | 17/18/19 EPS 0.41/0.48/0.59，TP 13.01 |
| 天润乳业 | 买入（首次） | 20170912 | 17/18/19 EPS 1.19/1.75/2.31，TP 59 |
重要事件与分析
- 玖龙纸业提价：推动箱板瓦楞纸价格上行，行业开工率下滑，供求关系保持紧张。
- 江机民科中标军品订单：显示军工战略落地，凯乐科技军工方向布局稳健高效。
- 高德红外发布红外平台化战略：推动红外技术规模化、多样化、普及化、消费化。
- 鲁西化工布局四大项目：预计未来两年业绩年化增长20%以上，依托循环经济和园区模式，成本优势显著。
- 凯盛科技布局OLED封装：未来有望受益于OLED加速渗透，拓展高水汽阻隔膜等新兴业务。
投资策略总结
- 继续持有优质白马股，关注业绩表现好的行业细分龙头。
- 原料药、消费升级、流通板块为当前推荐重点。
- 增配券商股，因股指期货流动性改善，信号意义大于业务改善。
- 箱板瓦楞纸、军工、红外、新材料等板块具备长期增长潜力。
重点公司与行业展望
- 军工：凯乐科技、高德红外、东方国信等公司有望受益于军民融合战略。
- 电子：凯盛科技、高德红外、三花智控等公司具备技术优势与市场潜力。
- 化工：鲁西化工、方大化工、景旺电子等公司受益于行业景气度提升。
- 轻工：山鹰纸业受益于箱板瓦楞纸行业供需紧张。
- 医药：隆平高科受益于品种换代与海外并购窗口期。
- 证券：股指期货流动性改善，继续增配券商股。
结论
当前市场整体维持向上的判断，短期调整主要受经济数据扰动，但中长期看，政策红利、行业景气度提升及技术突破将为多个行业带来增长机会。建议投资者关注具备技术壁垒、行业龙头、政策受益及业绩增长确定性高的企业，同时注意行业及政策风险，合理配置资产，以实现稳健收益。
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