20230822-天风证券-晨会集萃_25页_543kb

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会涵盖了多个行业和公司的最新动态与市场分析，重点包括宏观资产配置、信用债市场变化、电子行业AI周期、建筑建材板块、通信与传媒行业、医药与食品饮料板块，以及市场数据和投资建议等内容。

一、宏观与资产配置

1. 大类资产风险定价周度观察（2023年8月第4周）

• 市场表现：美股三大指数全数下跌，Wind全A下跌2.35%，日均成交额降至7281亿元。26个行业下跌，纺织服装、国防军工和电力及公用事业表现相对较好。
• 信用债与国债表现：信用债指数上涨0.24%，国债指数上涨0.43%。
• 风险提示：地缘冲突升级、经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧。

2. 金融固收与FOF组合表现

• FOF组合推荐：
  • 日历效应FOF组合：年化收益15.91%，年化超额基准6.25%。
  • 规模低估FOF组合：年化收益12.88%，年化超额基准6.87%。
  • 多维度因子FOF组合：年化收益16.55%，年化超额基准10.05%。
• 风险提示：市场结构变化、基金风格变动可能影响模型有效性。

二、信用债与利率债市场动态

1. 2023年7月中债登和上清所托管数据点评

• 商业银行：继续增持利率债，减持信用债，主要增持地方政府债3267亿。
• 广义基金：由减持转为增持，主要增持同业存单3849亿，整体增加利率债和信用债配置。
• 非金融信用债：托管规模减少15亿，主要因供给减少。
• 风险提示：机构行为、政策变化、宏观经济下行风险。

三、重点行业分析

1. 电子行业

• AI拉动周期复苏：Nvidia发布新一代GH200平台及Omniverse平台更新，推动AI应用发展。
• 存储板块：NAND wafer价格强势上涨，部分报价上涨10%。
• 封测板块：AI需求带动先进封装，台积电启动CoWoS扩产，本土封测厂商业绩复苏。
• 风险提示：技术迭代、研发失败、人才流失、需求未恢复、投资不确定性。

2. 建筑建材行业

• 中国中铁：钼价上涨带动矿产资源板块利润弹性，预计2023-2025年归母净利润分别为353/398/444亿元，对应PE分别为5.3/4.7/4.2倍，给予8倍PE目标价11.42元，维持“买入”评级。
• 风险提示：地产景气度下滑、基建投资不及预期、订单转化放缓、矿产价格下跌、利润测算偏差。

四、重点公司分析

1. 仕佳光子

• 业绩表现：2023年上半年营收3.3亿元，同比减少23%，归母净利润亏损1772万元。
• 原因：研发投入增加，400G/800G相关产品进入客户验证及小批量出货阶段。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：技术升级、研发失败、人才流失、需求未恢复、投资不确定性。

2. 浙数文化

• 业绩表现：2023H1营收16.89亿元，归母净利润6.32亿元，同比+169.8%。
• 业务结构优化：游戏与IDC业务毛利率提升，投资收益增厚利润。
• 投资建议：下调收入预测，上调归母净利润预测，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策监管、行业竞争、多领域管理难度、项目进展、投资公司业绩。

3. 舍得酒业

• 业绩表现：2023H1营收35.29亿元，归母净利润9.20亿元，同比+16.64%、+10.07%。
• 产品结构优化：洞藏系列占比提升，大众酒表现稳健。
• 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
• 风险提示：终端动销、行业竞争、批价波动。

4. 中国东方教育

• 业绩表现：2023H1营收19.5亿元，同比+4.0%；归母净利润2.04亿元，同比-15.9%。
• 课程与市场布局：新东方、欧米奇等品牌收入增长，课程结构优化。
• 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。
• 风险提示：招生不及预期、高管流失、市场竞争。

5. 海油工程

• 业绩表现：2023H1营收144.4亿元，同比+23.1%；归母净利润9.8亿元，同比+103.8%。
• 海外订单突破：海外新签订单68.85亿元，同比+274.2%，包括卡塔尔和沙特项目。
• 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。
• 风险提示：资本开支不及预期、国际油价下跌、海外订单进展不及预期。

6. 白云山

• 业绩表现：2023H1营收399.7亿元，同比+7.39%；归母净利润28.11亿元，同比+8.54%。
• 双效提升战略：大南药板块毛利率提升，大健康板块收入增长。
• 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品集中、成本上升、政策变动。

五、市场数据与行业表现

1. 行业数据

• 上证综指：3092.98，-1.24%
• 沪深300：3729.56，-1.44%
• 中证500：5710.78，-1.16%
• 国债指数：204.32，+0.08%

2. 海外市场

• 恒生指数：-1.82%
• 日经225：+0.37%
• 台湾指数：0.0%

3. 申万行业指数

• 电子：市盈率71，市净率3.9
• 医药生物：市盈率44，市净率4.7
• 建筑装饰：市盈率16，市净率1.9
• 机械设备：市盈率65，市净率3.1

六、风险提示汇总

• 宏观层面：地缘冲突升级、经济复苏不及预期、货币政策收紧。
• 行业层面：技术升级风险、研发失败风险、原材料价格波动、海外订单拓展不及预期、汇率波动。
• 公司层面：终端动销不及预期、行业竞争加剧、政策监管不确定性、产品销售不及预期。

七、投资建议与评级汇总

• 买入评级：中国中铁、舍得酒业、报喜鸟、新澳股份、浙数文化、海油工程、白云山、中兴通讯、重庆啤酒、鲁泰A、中国东方教育。
• 增持评级：仕佳光子。

八、其他行业动态

• 螺纹钢与猪肉价格：螺纹钢价格小幅反弹，猪肉价格进入震荡。
• ETF资金流动：A股宽基、科技、医药板块资金净流入。
• 北向资金：计算机、通信、国防军工板块资金净流入。
• 股票回购：预计未来仍有大量股票回购资金释放，主要集中在医药、电子、电力设备等板块。
• 融资融券：融资买入额2423亿元，融券卖出额216亿元，净买入2207亿元。
• 产业资本增减持：产业资本净减持73.55亿元，主要在计算机、机械、医药板块。

九、总结

本次晨会内容涵盖宏观市场趋势、行业动态、重点公司业绩表现及投资建议，整体呈现以下趋势：

• 信用债市场：托管规模持续下降，利率债表现相对较好。
• AI与电子行业：AI带动周期复苏，Nvidia及封测板块表现亮眼。
• 建筑与医药板块：受益于政策支持与行业复苏，业绩增长显著。
• 消费品板块：舍得酒业、迎驾贡酒等公司通过产品结构优化实现盈利增长。
• 市场情绪与资金流动：ETF与北向资金流入明显，股票回购与融资融券活跃。

整体来看，市场对AI、新能源、医药、消费等板块关注度较高，同时关注宏观经济与政策变化对行业的影响。