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信托公司参与资产证券化业务模式探析总结

一、资产证券化概况

资产证券化（Asset-Backed Securitization, ABS）是一种将缺乏流动性但具有可预期、稳定未来现金流的资产通过特殊目的载体（SPV）转化为金融市场可销售和流通的金融产品的过程。其核心在于以资产信用为支持，而非融资人信用。

1.1 资产证券化的基本概念

• 资产信用：还款来源主要依赖于基础资产的现金流。
• 企业信用：还款来源依赖于企业整体信用。
• 核心差异：资产证券化基于资产信用，传统融资基于企业信用。

1.2 资产证券化发行情况统计

• 美国：债券市场规模约为GDP的2.5倍，其中MBS和ABS合计约占美国债券市场规模的25%。
• 欧洲：2009年达到顶峰，未偿余额3.11万亿美元，2016年底降至1.68万亿美元。
• 中国：截至2017年9月底，债券市场存量约62万亿元，ABS产品余额约占2.38%。
• 2017年前三季度：
  • 发行规模9240.66亿元，同比增长75.06%。
  • 企业ABS发行5478.49亿元，存量超过信贷ABS，成为最大品种。
  • 信贷ABS发行3438.68亿元，ABN发行323.49亿元。

1.3 场外资产证券化业务发展迅猛

场外资产证券化以私募方式发行，主要业务种类包括：

1. 报价系统发行的资产支持专项计划
2. 银登中心（类）信贷资产批量流转
3. 北金所应收账款债权融资计划
4. 私募发行的结构化财产权信托
5. 各种Pre-ABS业务

场外业务因监管宽松、发行效率高、产品灵活，近年来发展迅速。

二、资产证券化产品设计分析

2.1 资产证券化基本原理

• 资产信用：以基础资产现金流为主要还款来源，可提升债项评级，降低融资成本。
• 企业信用：以企业整体信用为基础，交易结构简单但对企业信用要求高。

2.2 ABS核心价值

1. 节约资本消耗

   • 根据《商业银行资本管理办法》，资产证券化风险暴露的风险权重根据评级结果有所不同。
   • 风险权重分别为：AAA到AA-为20%，A+到A-为50%，BBB+到BBB-为100%，BB+到BB-为350%，B+及以下为1250%。

2. 信用增级与投资者匹配

   • 通过内部信用增级，ABS优先级债项评级可高于发起机构主体评级。
   • 有助于解决市场中资产荒与融资难的矛盾，满足不同风险偏好的投资者需求。

2.3 资产证券化优势

• 对于金融机构：

  • 缓解资本压力，提高资本充足率；
  • 盘活存量资产，提升资金使用效率；
  • 转变盈利模式，从息差收入转向服务收入；
  • 优化资产结构，降低贷款集中度；
  • 改善资产负债结构，化解流动性风险。

• 对于工商企业：

  • 多元化融资渠道；
  • 降低资产负债率，优化财务结构；
  • 不受净资产40%上限限制；
  • 资金用途灵活。

• 对于投资者：

  • 产品可定制，满足多样化需求；
  • 分散投资风险；
  • 获得资产增信；
  • 标准化产品不受非标限制。

三、信托公司参与公开市场资产证券化业务模式分析

3.1 公开市场主流模式对比

3.2 信托公司参与信贷ABS业务模式

• 优势：标准化产品、流通性好、认可度高。
• 劣势：审批流程复杂、发行周期长、对基础资产要求高。
• 信托公司职责：
  • 尽职调查、交易文件审核、监管资料报送、信息披露、资金管理等。

3.3 信托公司参与企业ABS业务模式

• 特点：
  • 信托公司不再仅作为通道，成为项目主导方。
  • 收入来源包括通道费、基础资产与证券端利差。
  • 项目标准化程度较低，资金方较少。
  • 受政策影响较大，仍需依赖主体信用。

3.4 信托公司参与ABN业务模式

• 优势：
  • 注册制，审批速度较快；
  • 标准化程度高，具有可复制性；
  • 为信托公司提供更多参与机会。

四、信托公司参与场外资产证券化业务模式分析

4.1 场外资产证券化业务简介

4.2 银登中心资产流转业务模式

• 信贷资产在银登中心登记并流转，不占用非标额度。
• 商业银行可通过流转腾挪信贷额度，降低风险资本占用。
• 信托公司在部分项目中发挥主导作用。

4.3 北金所应收账款债权融资计划

• 实质为二板ABN，投资人与主承重合度较高。
• 是否认定为非非标产品，各地银监态度不一。
• 信托公司可在项目执行中承担更多职责。

4.4 信托公司Pre-ABS业务模式

• 信托公司通过Pre-ABS赚取与ABS之间的利差。
• 项目前期介入有助于对资产和客户的把控。
• 标准化程度较低，资金方较少。
• 当前环境下仍需结合主体信用进行分析。

五、云南国际信托有限公司资产证券化团队简介

5.1 云南信托概况

• 成立于2003年，注册资本12亿元。
• 2015年获得特定目的信托受托机构资格。
• 2015年度行业评级为A级。

5.2 云南信托提供服务内容

前期准备阶段

• 提供业务建议；
• 协助内部培训与系统改造；
• 协调中介机构，制定项目计划；
• 制定内部管理办法、会计核算办法等。

项目执行阶段

• 确定资产池清单，开展尽职调查；
• 设计交易结构与交易条款；
• 与评级机构沟通产品分层；
• 进行敏感性分析与收益测算；
• 协调中介机构完成流程；
• 撰写备案报告与产品说明书；
• 协助寻找投资人，开展路演推介。

5.3 云南信托ABS产品发行情况

• 累计发行规模：超过500亿元，涉及30多单。

• 基础资产类型及规模：

  • 银行信贷及非标资产：199.96亿元
  • 租赁债权：174.56亿元
  • ABN：61.10亿元
  • 商业保理：40.75亿元
  • 汽车金融：10.03亿元
  • CLO：3.01亿元
  • 其他：11.73亿元

• 2017年发行情况：

  • 银登中心产品规模累计接近200亿元；
  • 完成一单Pre-ABS业务；
  • ABN业务增长迅速，下半年发行3单，注册待发行1单，注册中2单。

六、云南信托资产证券化团队联系方式

• 郭小栋：总经理助理

  • 地址：上海市浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦17层
  • 电话：021-60203840
  • 手机：15021753693
  • 邮箱：guoxd@yntrust.com

• 赵阳：高级信托经理

  • 地址：北京市朝阳区光华路8号和乔大厦B座3层
  • 电话：010-85558336
  • 手机：15810591613
  • 邮箱：zhaoyang@yntrust.com