2017-非银金融行业深度报告：万亿航母扬帆远航，资产证券化蓝海一片（中美资产证券化市场比较及分析）_33页-3mb

资产证券化市场分析报告总结

核心内容

资产证券化是一种将缺乏流动性但能产生稳定现金流的资产打包并发行证券的金融工具，具有优化资产负债结构、提供稳定收益、实现破产隔离等关键特征。该模式在欧美等成熟市场已广泛应用，而中国资产证券化市场则处于起步阶段，自2005年开始试点，经历多个发展阶段后，现已成为亚洲最大市场之一。

主要观点

• 资产证券化在全球范围内发展迅速，尤其在美国，其市场规模庞大，占债券市场比重超过25%。美国的资产证券化产品种类丰富，包括MBS、ABS、CDO等。
• 中国资产证券化市场自2005年试点以来，经历了探索、尝试、停滞、重启和加速发展等阶段，目前已成为一个多元化、快速增长的市场。
• 2016年，中国资产证券化产品发行规模达9013.82亿元，同比增长47.01%，其中企业ABS成为市场主导，发行数量和规模均超过信贷ABS。
• 中国资产证券化产品类型包括信贷ABS、企业ABS、ABN和项目资产支持计划，分别由银监会、证监会、交易商协会和保监会监管。
• 中国资产证券化市场虽发展迅速，但与美国相比，在多元化运作模式、监管制度体系和信息披露标准方面仍存在较大差距。

关键信息

美国资产证券化市场概况

• 美国资产证券化市场起源于20世纪70年代，经历了起步、快速发展和调整三个阶段。
• 美国资产证券化产品分为MBS和ABS两类，其中MBS包括RMBS和CMBS，ABS包括狭义ABS和CDO。
• 美国市场主要产品为RMBS、ABS、CDO，其中RMBS是市场主体，CDO占细分市场比例高达35%。
• 金融危机后，美国加强了对资产证券化的监管，包括风险自留、评级改革、信息透明度和流动性要求。

中国资产证券化市场概况

• 中国资产证券化市场起步较晚，2005年正式试点，2012年后重启，2014年进入加速发展阶段。
• 2016年，中国全市场共发行资产证券化产品503只，总规模9013.82亿元，其中企业ABS发行规模达4940.72亿元，首次超越信贷ABS。
• 基础资产类型日益丰富，涵盖企业贷款、住房抵押贷款、汽车贷款、不良资产、消费贷款等。
• 市场参与主体竞争激烈，包括信托公司、券商、资产管理公司等，中信证券、广发证券、华泰证券等大型券商在市场中占据主导地位。

监管政策

• 中国资产证券化市场总体监管宽松，鼓励创新，但对基础资产风险和发行人资质进行事前审核。
• 信贷ABS实行“银监会备案制+央行注册制”，企业ABS实行备案制，ABN实行注册制，项目资产支持计划实行“初次申报+事后报告”。
• 中国资产证券化市场信息披露制度尚不完善，主要集中在银行间市场，但企业ABS信息披露框架仍需细化。

风险提示

• 金融创新政策的不确定性。
• 经济增速下滑可能影响资产证券化产品的市场表现。
• 信息不透明可能导致市场定价和交易活动受到影响。

重点公司与投资评级

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未来展望

• 中国资产证券化市场发展潜力巨大，尤其在不良资产证券化、绿色资产证券化和PPP资产证券化方面。
• 随着金融改革深化和利率市场化推进，资产证券化将成为缓解经济增速下滑、缓释财务风险和提高直接融资占比的重要工具。
• 未来，中国资产证券化市场将更加注重信息披露和风险控制，逐步向成熟市场靠拢。