20180813-光大证券-云海金属-002182.SZ-镁价上涨对云海金属的影响点评_环保力度不断加强_镁价持续看涨_6页_1mb

云海金属（002182.SZ）：镁价上涨对公司的影响总结

核心内容

云海金属作为全球最大的镁合金生产企业，正受益于当前镁价上涨趋势。随着环保限产和夏季检修等因素叠加，镁价持续看涨，公司盈利能力和市场竞争力显著提升。

主要观点

• 环保限产影响显著：2018年6月新一轮环保督察开启，导致宁夏、陕西等主要产区产量大幅下降，供给趋紧推动镁价上涨。
• 夏季检修加剧供给紧张：高温天气下，镁厂开工率不足，部分企业甚至大规模停产，进一步压缩市场供给，利好镁价。
• 库存低位支撑价格：由于供给减少，主产区镁企现货不足，交货时间延后，库存跌至行业低位，增强了镁价上涨预期。
• 镁价上涨提升公司盈利：公司当前镁价高于行业平均成本，单吨盈利约3000元，镁价每上涨1万元，预计增厚净利1亿元。
• 中报业绩亮眼：2018年上半年公司实现营收24.42亿元，同比增加4.15%；归母净利1.45亿元，同比增加51.89%，主要受益于政府补贴。
• 下半年业绩有望改善：公司预计1-9月净利1.85-2.50亿元，镁价涨幅高于原料价格涨幅将推动业绩回升。

关键信息

公司概况

• 总股本：6.46亿股
• 总市值：44.86亿元
• 股价表现：一年内相对涨幅13.97%，绝对涨幅12.17%
• 当前价/目标价：6.94元/9.10元
• 目标期限：6个月

镁价走势

• 7月镁日均价：1.63万~1.68万元/吨，月均价1.66万元/吨，同比上涨14.65%
• 1~7月均价：1.55万元/吨，同比上涨6.66%

行业产量数据

• 全国1~6月原镁产量：37.82万吨，同比减少21.41%
• 陕西产量：21.67万吨，同比减少11.07%
• 宁夏产量：4.05万吨，同比减少50.94%
• 山西产量：4.71万吨，同比减少31%

公司产能与项目进展

• 镁合金产能：17万吨
• 原镁产能：10万吨
• 在建项目：惠州年产30000吨镁合金和3000吨压铸件生产线项目，进度过半
• 达产后产能：镁合金18万吨，压铸件1.2万吨
• 毛利率：2018年上半年镁合金业务毛利率同比下降2个百分点，但项目达产后有望改善

市场拓展

• 印度投资计划：出资8000万元建设年产100万件压铸件及配套镁合金回收项目，预计达产后年净利润1,446.26万元

盈利预测与估值

• EPS预测：2018年0.35元，2019年0.57元，2020年0.86元，复合增速52%
• 目标价：9.10元，基于PEG=0.5，2018年26倍估值
• 估值指标：
  • PE：26（2018E）、12（2020E）
  • PB：3（2018E）、2（2020E）
  • EV/EBITDA：10（2018E）、5（2020E）
  • EV/EBIT：16（2018E）、7（2020E）

评级与风险提示

• 公司评级：买入
• 风险提示：镁价异动及公司产能扩张不及预期

亮点分析

1）汽车轻量化趋势

• 全球汽车碳排放标准2020年要求达到5L/100km，预计2020年汽车轻量化将带来53万吨镁需求
• 公司与北汽集团签署战略合作协议，抢占市场先机，增强竞争优势

2）产能有序扩张

• 惠州项目进度过半，达产后将提升镁合金和压铸件产能
• 项目达产后助力业绩增长，镁合金产品毛利润13.23%，压铸件毛利率24.19%

3）海外市场布局

• 计划在印度投资建设压铸件及镁合金回收项目，开拓国际市场
• 项目预计年净利润1,446.26万元，进一步增厚公司业绩

结论

云海金属在镁价上涨背景下，有望充分受益，同时通过产能扩张和市场拓展，增强公司竞争力和盈利能力。尽管存在镁价波动和产能扩张不及预期的风险，但公司基本面稳健，未来增长确定性高，因此维持“买入”评级。