20210927-申港证券-有色金属_镁_人不共此_芳好空所惜_18页_2mb

投资摘要总结

核心内容

1. 镁价暴涨：中秋节后三天，镁价暴涨近3万元/吨，9月23日达到7万元/吨，创下历史新高。

2. 供给格局：全球镁锭年产量约100万吨，中国市占率保持在85%以上，白云石资源丰富，保障年限极长。

3. 镁价上涨逻辑：

   • 受“双限”能源政策影响，陕西、山西、新疆和安徽等地区镁厂大规模关停或减产。
   • 皮江法作为主流冶炼技术，其主要原材料煤炭和硅铁价格上涨，为镁价提供成本支撑。
   • 下游需求向好，特别是新能源汽车和汽车轻量化推动镁在汽车领域需求增长6%。
   • 镁供应持续短缺，但高镁价已压制下游需求，部分厂商停产。

4. 炼镁技术路线：

   • 皮江法仍是主流，但存在技改可能，未来将转向竖罐还原法。
   • 电解法在能耗方面更优，未来可能出现产能替代。

5. 投资策略：

   • 建议关注云海金属（竖罐还原法）和盐湖股份（盐湖电解法）。
   • 有色金属板块整体下跌，但部分子板块表现较好，如稀土、金属新材料和锂。
   • 基本金属中，铜、铝、铅锌、镍锡均受限电政策影响，价格波动较大。
   • 新能源金属板块整体上涨，尤其金属锂、钴盐等。

6. 市场回顾：

   • 有色金属板块本周下跌6.03%，跑输大盘。
   • 铜、铝、锌、铅、镍、锡等金属价格波动，部分金属库存减少。

7. 风险提示：

   • 能源“双限”政策对供需两端造成压制。
   • 新能源车市场消费预冷可能影响镁及其他金属需求。

主要观点

• 镁价上涨驱动因素：

  • 供给端受政策影响，产能利用率下降。
  • 原材料成本上升，提供价格支撑。
  • 下游需求增长，但高价格抑制部分需求。

• 技术路线发展趋势：

  • 皮江法可能向竖罐还原法转型，提升效率。
  • 电解法因能耗低，未来或成为主流。

• 有色金属市场整体表现：

  • 市场整体下跌，部分金属如铜、铝、锂表现相对较好。
  • 限电政策对多个金属价格造成影响，尤其是铝和铜。

• 投资建议：

  • 关注技术领先、产能优化的公司，如云海金属和盐湖股份。
  • 布局新能源金属板块，如盛和资源、华友钴业、鹏欣资源、洛阳钼业。

关键信息

供给格局

• 全球镁锭年产量约100万吨，中国占比85%以上。
• 白云石资源丰富，保障年限超过3000年。
• 陕西、山西、新疆、安徽是主要产区，占全国产量约85%。

镁价上涨逻辑

• “双限”政策导致产能下降，影响市场供应。
• 煤炭和硅铁价格上涨，支撑成本。
• 汽车轻量化和海绵钛需求增长，推动需求。

技术路线

• 皮江法：主流，占比80%以上，但存在技改空间。
• 电解法：能耗低，未来或替代部分皮江法产能。

有色金属市场

• 周内下跌6.03%，跑输沪深300和上证指数。
• 基本金属价格波动，铜、铝、锂等表现相对较好。
• 贵金属中，黄金、白银价格下跌，铂上涨，钯下跌。

投资组合

• 重点推荐：盛和资源、云海金属、洛阳钼业、华友钴业、鹏欣资源，各占20%。

风险提示

• 能源政策限制供给。
• 新能源车市场消费疲软。

行业数据

行业表现

• 有色金属板块：周跌幅6.03%，在28个板块中排名第23位。
• 表现较好的子板块：稀土（-1.66%）、金属新材料（-3.47%）、锂（-3.69%）。
• 表现较差的个股：云铝股份（-21.91%）、索通发展（-18.50%）、国城矿业（-18.43%）。

投资建议

• 增持：云海金属、盐湖股份。
• 新能源金属：盛和资源、华友钴业、鹏欣资源、洛阳钼业。
• 关注：新能源车市场动态、限电政策影响。

风险提示

• 能源“双限”政策对供给和需求的压制。
• 新能源车市场消费疲软可能影响镁及其他金属需求。

图表与数据来源

• 图1：镁锭价格变化。
• 图2：2020年全球菱镁矿资源分布。
• 图3：菱镁矿主要下游消费分布。
• 图4：硅铁和动力煤价格变化。
• 图5：皮江法炼镁流程。
• 图6：中国镁锭消费结构。
• 图7：横罐蓄热式炼镁还原炉。
• 图8：竖罐蓄热式炼镁还原炉。
• 图9：有色金属跑输大盘。
• 图10：有色金属子板块涨跌情况。
• 图11：沪伦铜期货价格。
• 图12：沪伦铝期货价格。
• 图13：沪伦锌期货价格。
• 图14：沪伦铅期货价格。
• 图15：沪伦镍期货价格。
• 图16：沪伦锡期货价格。
• 图17：黄金价格变化。
• 图18：美元指数变化。

资料来源：Wind，申港证券研究所