20210125-东北证券-食品饮料_白酒景气度继续向上_关注短期回调后买点_16页_2mb

报告摘要

白酒行业景气度持续向上，短期回调后或迎配置机遇

核心内容

本周白酒行业整体表现弱于大盘，但行业景气度仍在持续提升。高端酒企如茅台、五粮液等在春节前加强了库存管理，茅台渠道库存已清零，整箱批价上行，显示送礼需求强劲。次高端酒企则在Q4进行控货，渠道库存合理，2020年主力单品提价对今年业绩有正向拉动。有基地市场的龙头企业如今世缘、水井坊、酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份等具备更强的稳定性及增长性。

投资者对疫情扰动及春节属地过年对需求的影响有所担忧，叠加多家酒企收到监管函，白酒板块出现短期调整。我们认为行业景气度继续向上，当前已到买点，重点推荐高端酒茅五泸，次高端则关注有基地市场的龙头企业。

主要观点

白酒行业景气度持续上升：高端酒企库存管理优化，春节备货正常，茅台、五粮液等产品批价上行，显示市场对高端白酒需求强劲。
次高端酒企表现稳健：Q4控货、渠道库存合理，2020年提价策略对2021年业绩形成正向拉动。
短期回调后或迎配置机会：尽管白酒板块出现调整，但行业基本面仍强劲，我们认为当前已具备较好的买入机会。
行业集中度提升趋势明显：白酒行业呈现强者恒强局面，龙头酒企有望持续受益于消费升级。
调味品及大众品需求复苏：部分调味品企业因费用率较高而基数较大，叠加提价，业绩弹性明显。大众品方面，建议关注需求逐季度复苏的龙头公司，如伊利股份。

关键信息

市场回顾

本周上证综指下跌0.40%，沪深300上涨0.09%，食品饮料板块上涨0.49%，强于大盘。
白酒板块上涨0.02%，啤酒上涨5.97%，其它酒类上涨11.71%，软饮料下跌2.88%，葡萄酒上涨4.43%，黄酒下跌4.14%，肉制品下跌3.51%，调味发酵品下跌0.09%，乳品下跌0.41%，食品综合上涨6.23%。

数据跟踪

白酒价格：截至1月15日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1399元、659元、438元、519元，其中洋河梦之蓝价格较上周上涨50元。
奶价：截至2021年1月22日，生鲜乳主产区平均价为4.24元/千克，同比上涨10.7%。
猪价：生猪价格同比上涨0.03%，环比上涨0.1%，为35.98元/千克；仔猪价格同比上涨0.16%，环比上涨0.02%，为88.46元/千克；猪肉价格同比上涨2.1%，环比上涨1.1%，为53.57元/千克。

行业要闻

农产品批发价格指数上升，猪肉、牛肉、羊肉等价格略有波动，部分蔬菜和水果价格涨幅明显。
部分企业发布业绩预告，如今世缘预计2020年净利润15.5亿元，同比增长6.3%；西王食品预计净利润3.4亿元至3.8亿元，同比扭亏为盈。

重要研报

有友食品：通过品类扩张和渠道下沉，猪皮晶有望成为新的增长点，公司重点开发B端市场。
低温奶行业：行业增速加快，集中度较低，区域性企业为主，未来增长主要依赖整合区域龙头或深耕本地市场。
酒鬼酒：中粮入主后公司治理优化，内参品牌销售增长显著，2020H1增长75%，盈利能力提升。
今世缘：通过品牌升级和渠道下沉，国缘系列成为主要增长点，公司营收和净利润均实现增长。
光明乳业：作为低温行业龙头，公司具备高效率供应链体系，低温鲜奶市占率第一，未来有望迎来爆发。

风险提示

疫情扩散可能对行业需求造成影响；
板块估值偏高，存在回调风险。

重点公司主要财务数据

重点公司	现价（元）	2019A EPS（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2019A PE（倍）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	评级
贵州茅台	2079.95	32.8	37.51	44.85	63.41	55.45	46.38	买入
山西汾酒	374.56	2.22	2.84	3.58	168.72	131.89	104.63	买入
光明乳业	20.43	0.41	0.45	0.53	49.83	45.40	38.55	买入
恒顺醋业	25.61	0.41	0.36	0.42	62.46	71.14	60.98	买入