零售行业马上消费金融深度报告：消金市场龙头，团队+牌照+科技共筑核心壁垒-20200406-招商证券-35页_1mb

马上消费金融深度报告总结

核心内容

马上消费金融作为消费金融行业的龙头企业，凭借团队、牌照和科技三大核心优势，形成了显著的竞争壁垒。公司成立于2015年，注册资本达40亿元，业务模式为“自营+开放平台+金融云”，致力于成为科技驱动型的持牌消费金融公司。其技术能力突出，拥有超过150项专利，覆盖算法、人脸识别、金融零售系统等多个领域，且不良贷款率低于行业平均水平，体现了强大的风控能力。

主要观点

1. 消费金融行业快速增长

   • 中国消费金融行业近年来发展迅速，短期信贷消费余额从2015年的4.1万亿元增长至2019年的9.92万亿元，年复合增速达24.72%。
   • 整体信贷消费余额从2015年的18.95万亿元升至2019年的43.97万亿元，年复合增速达23.42%。
   • 对比美国，中国短期消费贷款余额占GDP的比例仍较低，仅为9.8%，而美国为19.5%，表明中国消费金融市场仍有较大增长空间。

2. 行业竞争激烈，持牌公司优势明显

   • 消费金融公司分为持牌系和非持牌系，持牌公司具备更广的资金来源和更优的获客渠道。
   • 非持牌公司只能通过与持牌公司合作放贷或利用银行额度放贷，而持牌公司则拥有更高的合法杠杆率，通常为10-12.5倍，远高于小贷公司的2.5-5倍。
   • 监管趋严，P2P公司将逐步退出市场，持牌公司有望在强监管背景下占据更多市场份额。

3. 马上消费金融行业领先，技术优势显著

   • 马上消费金融是全国唯一创业型持牌消费金融公司，机制灵活，高管团队经验丰富，具备强大的技术能力。
   • 公司通过与第三方科技公司合作，构建了智能风控、智能客服、AI云技术等系统，形成技术壁垒。
   • 2019年公司净利润达8.53亿元，同比增长6.49%，用户数量和放贷规模持续扩大。

4. 全渠道多场景获客能力强

   • 马上消费金融拥有线上线下联动的获客模式，与3大电信供应商和5类银行合作，线下合作商户超14万家，线上场景覆盖130个以上。
   • 公司旗下有钱平台为商户提供多种金融产品，提升销量，降低用户购买成本。

5. 估值与投资建议

   • 参考微众银行（2018年净利润24.74亿元，估值约1200亿元），马上消费金融可给予较高估值。
   • 公司短期评级为“强烈推荐”，长期评级为“A”，表明其具备高于行业平均水平的长期竞争力。

关键信息

• 用户画像：消费金融用户以18-40岁为主，男性居多，月收入较低，借款多用于资金周转、日常消费、购物、旅游和装修。
• 技术优势：公司拥有150+专利，技术工程师超过1000人，涵盖人脸识别、OCR、声纹识别、智能客服等核心技术。
• 业务模式：分为自主获客、渠道获客和银行合作三种，主要产品包括商品贷、现金贷和信用分期。
• 股东背景：股东包括重庆百货、物美控股、浙江小商品城等，为公司提供线下场景优势。
• 财务表现：2019年公司总资产达548.15亿元，净利润达8.53亿元，营业收入达89.99亿元。
• 市场前景：随着新生代消费群体的崛起和政策支持，消费金融行业仍具有广阔的发展空间，马上消费金融有望持续受益。

行业趋势

• 监管趋严：2017年起现金贷监管趋严，推动行业规范化发展。
• 技术驱动：互联网、大数据、人工智能等技术成为消费金融发展的核心支撑。
• 政策支持：国家鼓励消费金融发展，支持民间资本和互联网平台参与，推动普惠金融。

风险提示

• 消费金融行业竞争加剧，持牌机构增多可能影响市场份额。
• 国家政策监管趋严可能对公司业务造成一定限制。

总结

马上消费金融凭借创业型机制、强大的技术能力以及丰富的股东资源，在消费金融行业中占据领先地位。其业务模式灵活，技术能力突出，不良率低于行业平均水平，未来增长潜力较大。随着监管趋严和政策支持，持牌消费金融公司有望在行业中占据更大份额，而马上消费金融凭借其技术壁垒和多渠道获客能力，具备显著的竞争优势和成长性。