20200908-浙商证券-软饮料行业深度报告（一）_品牌力_规模效应_水源壁垒共筑农夫山泉护城河_34页_4mb

农夫山泉护城河分析及软饮料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国软饮料行业的发展现状及未来趋势，重点聚焦于农夫山泉在包装水及饮料领域的竞争优势与增长潜力。通过品牌力、规模效应与水源壁垒的三重护城河，农夫山泉在行业中建立了稳固的领先地位。同时，报告指出包装水行业市场空间广阔，具有显著的量价提升潜力，未来将进入存量品牌竞争阶段。

主要观点

• 行业前景良好：包装水市场空间大，14-19年CAGR达13.2%，未来家庭消费场景将成为需求增长的新驱动力。
• 量价提升空间：我国饮用水包装化率仅为3.3%，相比日本、美国等国家仍有较大提升空间。包装水单价也有提升空间，预计未来将逐步接近国际先进水平。
• 竞争格局集中：包装水行业进入壁垒高，竞争格局较为集中，CR5达到56.2%，农夫山泉市占率超20%，行业龙头地位稳固。
• 农夫山泉优势明显：凭借强大的品牌力、规模效应和水源壁垒，农夫山泉在行业中建立了长期的竞争优势，综合毛利率超55%，净利率超20%，远超行业平均水平。
• 未来发展方向：农夫山泉通过推新迭代能力强的泛软饮料业务，如茶饮料、功能饮料、果汁产品等，拓展产品线，增强市场竞争力。

关键信息

包装水行业

• 市场规模：2019年我国包装水市场规模超2000亿元，14-19年CAGR达13.2%。
• 市场结构：饮用纯净水占比较高（60%），天然水和天然矿泉水分别占比18.4%和13.6%。
• 增长潜力：预计2024年包装水市场规模将达2500亿元，其中饮用纯净水零售额将提升至目前的2倍，天然水和天然矿泉水增速分别为24.8%和18.4%。
• 渠道发展：电商和便利店渠道增长迅速，2019年电商渠道零售量占比达5%，便利店渠道达5.3%。
• 成本结构：PET和瓦楞纸处于历史低位，成本端压力较小，且通过水源地布局和直运经销模式有效降低成本。

茶饮料行业

• 市场趋势：无糖饮料为未来趋势，预计19-24年CAGR为22.9%，农夫山泉市占率约6.3%。
• 行业集中度：2019年茶饮料行业CR5为86.5%，集中度较高。
• 产品结构：农夫山泉在茶饮料领域表现突出，推出东方树叶等产品，主打健康理念。

果汁行业

• 市场增长：高浓度果汁增速较快，预计19-24年CAGR为6.6%，农夫山泉市占率约3.8%。
• 行业集中度：2019年果汁行业CR5为74.9%，集中度偏低。
• 产品策略：农夫山泉顺应消费升级趋势，发力中高浓度果汁，提升产品附加值。

功能饮料行业

• 市场表现：运动能量饮料表现优秀，预计19-24年CAGR为9.7%，农夫山泉市占率约6.3%。
• 行业集中度：2019年功能饮料行业CR5为56.7%，市场相对集中。
• 产品布局：农夫山泉推出水溶C100、力量帝维他命水等产品，满足多元化需求。

龙头企业核心竞争优势

• 品牌力：通过“农夫山泉有点甜”、“大自然搬运工”等深入人心的广告语，塑造了强大的品牌形象，提升品牌溢价能力。
• 规模效应：拥有庞大的销售网络和合理的渠道利润分配机制，降低单位成本，提升盈利能力。
• 水源壁垒：布局十大优质水源地，形成稀缺资源壁垒，支撑高端产品定位和市场竞争力。

未来展望

• 包装水：未来将进入存量品牌竞争阶段，农夫山泉凭借品牌力、规模效应和水源壁垒，有望继续保持领先地位。
• 泛软饮料：通过推新迭代能力强的茶饮料、功能饮料和果汁产品，农夫山泉在2019-2024年预计实现10%、10%、6%的CAGR，发展潜力显著。
• 渠道优化：通过信息化技术、经销商体系变革和新零售布局，农夫山泉持续优化渠道结构，提升市场渗透率。

风险提示

• 政策风险：饮料行业监管政策可能发生变化，影响企业运营。
• 需求变化：健康类饮品需求提升不及预期可能影响增长速度。

细分行业评级

• 软饮料：看好

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总结

农夫山泉凭借品牌力、规模效应和水源壁垒，在软饮料行业中建立了显著的护城河。包装水行业未来增长潜力巨大，而茶饮料、功能饮料和果汁产品等泛饮料业务则为农夫山泉提供了新的增长引擎。通过不断推陈出新、优化渠道结构和强化品牌建设，农夫山泉在激烈的市场竞争中持续领先。