20220831-万联证券-保利发展-600048.SH-点评报告_央企龙头优势凸显_业绩保持稳健正增_4页_907kb

报告摘要

保利发展 (600048) 点评报告总结

核心内容

保利发展作为央企龙头，在2022年中期报告中展现出业绩稳健、投资积极的特性。尽管房地产行业整体承压，公司仍保持利润正增长，表现出较强的抗风险能力和市场竞争力。公司凭借央企背景，在财务稳健性和投资能力方面具有显著优势，同时在行业低谷期依然积极拓展高能级城市，优化土地资源储备结构，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现稳健：公司2022年上半年实现营业总收入1107.63亿元，同比增长23.10%；净利润149.24亿元，同比增长1.60%；归母净利润108.26亿元，同比增长5.11%。尽管毛利率下降6.95个百分点至25.55%，但费用管控成效显著，期间费用率降至6%，净利率为13.47%。
销售表现优于同业：公司2022年H1签约金额2102.21亿元，同比下降26.29%；签约面积1307.31万平方米，同比下降21.78%。尽管同比下滑，但公司全口径销售规模位居行业第二，显著优于行业平均水平（百强房企销售操盘金额同比下降50.3%）。
土地储备结构优化：公司2022年H1新增容积率面积412万平方米，同比-76%；总获取成本607亿元，同比-35.5%。新增土地中，一二线城市和38个核心城市占比分别达到85%和90%，较去年同期提升16和14个百分点。新增土储权益占比为69.2%，较2021年下降6.5个百分点。
新开工面积下滑：2022H1新开工面积1121.8万平方米，同比下降59.7%。公司预计会根据市场情况调整开工节奏，及时补充可售货值。截至期末，公司可售容积率面积为2.07亿平方米，土地储备充足。
资负结构健康，现金流较好：公司有息负债规模为3635亿元，一年内到期债务占比21%；综合融资成本约4.32%，较去年末下降14个基点。扣除预收款的资产负债率为66.45%，净负债率为64.14%，现金短债比为1.41，保持绿档。报告期内实现现金回笼1995亿元，回笼率为94.9%。

关键信息

业绩预测

年份	营业收入（百万元）	增长比率（%）	净利润（百万元）	增长比率（%）	归母净利润（百万元）	增长比率（%）
2021A	285,024.10	17%	37,189	-5%	27,388	-5%
2022E	326,055.91	14%	40,240	6%	28,973	6%
2023E	367,991.17	13%	43,578	8%	31,376	8%
2024E	400,194.82	9%	47,542	9%	34,230	9%

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS（元/股）	2.29	2.42	2.62	2.86
BVPS（元/股）	16.34	18.03	19.87	21.87
PE（倍）	7.41	7.00	6.47	5.93
PB（倍）	1.04	0.94	0.85	0.78
ROE（%）	14%	13%	13%	13%
ROIC（%）	5%	6%	6%	6%