20220211-国信证券-保利发展-600048.SH-公司快评_销售表现优于可比公司_有望受益于行业新格局_5页_926kb

保利发展（600048）公司快评总结

核心内容

本报告为国信证券对保利发展（600048）发布的公司快评，维持“买入”评级，主要分析其2022年1月的销售及拿地情况，以及2021年财务表现与未来发展前景。

主要观点

1. 销售表现优于可比公司

• 2022年1月，保利发展实现签约面积185.76万平方米，同比减少11.73%；签约金额283.02亿元，同比减少34.29%。
• 在房地产行业整体销售低迷的背景下，保利发展表现优于其他可比公司，显示出央企龙头的韧性。
• 根据克而瑞数据，TOP10、TOP30、TOP50、TOP100房企1月销售额增速分别为-41.9%、-39.9%、-40.3%、-40.7%。

2. 2021年财务表现

• 2021年公司实现收入2850.5亿元，同比增长17.2%；归母净利润275.8亿元，同比下降4.74%。
• 净利润下降主要由于地价上涨及新房限价导致结算项目的毛利率下降。
• 随着结算规模的提升，公司预计未来能对冲毛利率下降的影响。

3. 行业新格局下的发展机遇

• 房地产行业在后危机时代将经历格局重构，国央企将作为“信用中介”托底行业。
• 保利发展作为经营稳健、信用优异的央企龙头，有望受益于行业新格局，进一步提升销售规模和市场份额。
• 未来三年（2021-2023）预计归母净利润分别为275.8亿元、298.5亿元、322.3亿元，EPS分别为2.30元、2.49元、2.69元，PE分别为7.0倍、6.4倍、5.9倍。

关键信息

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 公司销售、结算进度不及预期。
• 结算项目利润率不及预期。

投资评级

结论

保利发展作为央企龙头，具备较强的行业韧性和财务优势，在行业格局重构背景下，有望进一步提升市场份额和销售规模。尽管短期销售和利润受到一定压力，但其稳健的经营和政策托底预期支撑其长期发展潜力，因此维持“买入”评级。