20160515-光大证券-宏观经济_经济呈现平稳增长态势_而前景平添变数_24页_2mb

经济与市场分析总结

核心内容概述

当前中国经济呈现平稳增长态势，但增长基础并不牢固，面临较大下行压力。4月经济数据显示，生产面有所放缓，需求面保持平稳，但信贷社融增速回落，意味着金融体系对实体经济的支持减弱。同时，供给侧改革的重新强调可能对实体经济投资意愿产生影响，成为短期经济企稳的潜在风险因素。

通胀压力继续减轻，食品价格环比回落，预计5月CPI涨幅将收窄。PPI通缩压力也有所缓解，但跌幅仍将持续。资本市场整体表现疲软，股市回调，债市上行，汇市波动，反映出经济前景的不确定性。

主要观点

1. 宏观经济

• 经济总体平稳：4月工业增加值和固定资产投资增速均略低于预期，但总体维持平稳。
• 信贷社融回落：4月新增人民币贷款低于预期，企业中长期和短期贷款萎缩，显示实体经济资金面趋紧。
• 财政政策积极：财政收入显著增长，但支出增速放缓，地方债发行创历史新高，财政政策保持总体积极态势。
• 供给侧改革风险：权威人士重新高调阐释供给侧改革，可能影响实体经济投资意愿，带来不确定性。

2. 资本市场

• 股市下跌：上证综指、创业板等主要股指上周均下跌，融资余额下降。
• 债市上行：债券收益率普遍上行，但市场情绪有所修复，短期债市或有交易性机会。
• 汇市波动：人民币对美元中间价显著贬值，但基本面良好，汇率短期内有望保持稳定。

3. 高频数据

• 工业生产：发电耗煤同比跌幅收窄，产能利用率小幅回升，显示工业活动趋于平稳。
• 房地产市场：30城市房地产销售面积同比增速回落，一线和三线城市已回到去年同期水平。
• 食品价格：食品价格环比下跌，蔬菜价格继续回落，猪肉价格微涨但未来涨幅有限。
• 生产资料价格：生产资料价格环比小幅下跌，但水泥价格仍持续上涨。

关键信息

4月经济数据

• 工业增加值：同比增长6.0%，低于预期。
• 固定资产投资：同比增速回落至10.1%。
• 社会零售总额：同比增速下降至10.1%。
• 信贷投放：新增人民币贷款5566亿元，同比少增1523亿元。

通胀与PPI

• 食品价格：周环比下跌0.4%，预计5月CPI涨幅收窄至2.2%。
• PPI：同比跌幅预计持续，但跌幅将收窄至-3.0%。

资本市场表现

• 股市：上证综指下跌3.0%，创业板下跌4.9%，融资余额下降。
• 债市：债券收益率普遍上行，但前期风险事件已部分修复。
• 汇市：人民币对美元中间价显著贬值，但汇率基本面良好。

政策动态

• 供给侧改革：强调降杠杆和去产能，可能影响实体经济投资。
• 金融改革：加速金融体制改革，引导资金流向实体经济。
• 财政政策：财政收入增长，支出增速放缓，地方债发行创历史新高。

行业与市场表现

股票市场

• 主要股指：上证综指、深证成指、沪深300指数等均下跌。
• 行业指数：消费、医药、食品饮料等板块表现相对较好，而钢铁、化工、建材等板块下跌明显。
• 融资余额：融资余额下降，市场情绪受压制。

债券市场

• 国债与国开债：利率整体下行，信用债利率下降，信用利差收窄。
• 短融与中票：AAA等级债券利率下降，信用利差缩小。
• 流动性：央行回收流动性，银行间利率保持稳定。

商品与期货市场

• 大宗商品：价格普遍回调，但水泥价格持续上涨。
• 期货市场：期货价格显著下降，反映市场对经济前景的担忧。

结论

当前中国经济在政策支持下保持平稳增长，但面临多重下行压力，包括信贷社融回落、供给侧改革实施、财政政策调整等。资本市场整体承压，股市下跌、债市上行、汇市波动。通胀和PPI通缩压力逐步缓解，但经济企稳仍需政策支持。市场参与者应关注政策动向和经济数据变化，以应对未来可能出现的不确定性。