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经济数据平稳 —— 国内宏观经济周报第1645期（总248期）

核心内容

2016年10月，中国宏观经济数据整体保持平稳，但增长的内在动力仍显不足，经济企稳主要依赖政府主导的稳增长政策。各主要经济指标呈现出分化态势，工业增速持平，投资小幅回升，消费小幅回落，出口相对低迷。PPI（工业品出厂价格指数）快速回升，对工业生产形成刺激，推动企业增加生产活动并适度补充库存，同时带来利润改善。房地产市场在去库存政策推动下回暖，带动相关产业增长。然而，这些短期因素难以成为经济复苏的持续动力。

主要观点

• 工业增长平稳：10月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，与9月持平。其中，制造业增长6.7%，环比有所提升；水电气增长7.9%，主要得益于发电量增速提升。
• PPI快速回升：10月PPI同比上涨1.2%，较9月提升1.1个百分点，反映工业品价格显著上涨，钢铁、煤炭等商品价格飞升，显示短期供需格局改善。
• 房地产市场回暖：房地产投资增速回升，房地产开发投资累计同比7.2%，商品房销售额累计同比55.9%，带动家电、家居等相关产业增长。
• 消费增速小幅回落：10月社会消费品零售总额同比增速为10.1%，但汽车类消费回落至8.7%，预计2017年消费增速可能进一步回落。
• 出口持续低迷：10月出口以美元计同比下降7.3%，进口下降1.4%，贸易顺差为490.6亿美元，虽较9月有所回升，但整体形势仍不乐观。
• 货币政策偏谨慎：尽管“稳中偏松”格局未变，但央行在流动性管理上表现出谨慎态度，通过MLF操作替代降准，以维持市场流动性。上周货币市场利率大幅上升，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别上涨5.4BP、4.2BP、2.2BP，市场资金压力偏紧。
• 债市表现不佳：短期利率上行导致资金成本预期上升，国债收益率普遍上涨，出现1年期国债收益率与SHIBOR隔夜利率倒挂现象，显示债市承压。

关键信息

农产品价格回升

• 商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上行5.6个百分点，寿光蔬菜价格指数环比上涨0.43%，同比上涨39.9%。
• 鸡蛋价格小幅下跌0.6个百分点，瘦肉型猪出栏均价上涨0.85%，同比上涨3.66%。
• 食用油价格上行0.1个百分点，粮食价格保持平稳，肉类价格上行，预计春节前猪肉需求旺季将推动猪价上涨。

海运需求回暖

• 波罗的海干散货指数（BDI）连续两周上涨超过20%，升至今年新高1257点，反映海运需求明显好转。
• 煤炭需求回升，6大电厂日均煤耗量环比上升5.1%，库存小幅下降1.3%。
• 铁矿石价格回落8.9%，但仍处于高位，港口库存上升至10985万吨。

财政与货币政策

• 财政政策：稳增长力度较强，但6.5%的增速目标已基本实现，短期内无需进一步加码。
• 货币政策：央行通过逆回购和MLF操作净投放6020亿元，以应对流动性趋紧问题。其中，逆回购净投放4150亿元，MLF净投放1870亿元，结构上逐步转向长期工具。

附表概览

附注

• 分析师信息：潘向东（首席经济学家）、童英、许冬石等，均为中国银河证券研究部成员，具备证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作参考，不构成投资建议，客户应独立判断。