20221012-首创证券-宏观经济分析报告_准财政_接棒_社融维持平稳_12页_683kb

文档总结

核心内容

2022年9月中国金融数据公布，社会融资规模（社融）和新增人民币贷款均高于市场预期，显示政策支持对金融体系的提振作用。社融存量同比增速维持在10.6%，表明整体金融环境仍保持平稳。同时，M2同比增速为12.1%，较前值略有下降，但高于去年同期水平，显示流动性仍处于宽松状态。

主要观点

• 社融增量走强，存量增速平稳：9月社融同比多增6274亿元，主要由人民币信贷和非标融资带动，而政府债融资拖累社融增长。
• “准财政”政策推动信贷改善：8月24日国常会部署的19项接续政策，特别是第二批3000亿元政策性开发性金融工具的投放，显著改善了企业信贷情况。
• 居民信贷仍偏弱：居民贷款同比少增1383亿元，中长贷表现疲软，与房地产市场复苏缓慢和消费者信心不足有关。
• 流动性维持中性偏松：M2同比增速保持高位，但受财政支出力度回落影响，增速略有下降，M1同比增速回升，显示企业存款活跃度有所提升。
• 后市展望：经济内生动力不足，房地产修复仍需时间，股市可能进入新的平台期，结构性机会和个股机会将更为突出。

关键信息

1. 社融数据亮点

• 社融增量：35300亿元，高于wind预期的28014亿元。
• 社融同比多增：6274亿元。
• 社融存量同比增速：10.6%，较前值回升0.1个百分点。
• 社融分项：
  • 新增人民币贷款：24700亿元，同比多增8100亿元。
  • 非标融资：1449亿元，同比多增3555亿元。
  • 企业债券融资：876亿元，同比少增261亿元。
  • 企业股票融资：1066亿元，同比多增294亿元。
  • 政府债券融资：5525亿元，同比少增2541亿元。

2. 信贷结构分析

• 企业信贷：企（事）业单位贷款同比多增9370亿元，短期贷款、中长期贷款分别多增4741亿元和6540亿元。
• 居民信贷：居民贷款同比少增1383亿元，中长贷表现疲软，短期贷款少增181亿元。
• 非银金融机构贷款：同比多减50亿元。

3. 流动性分析

• M2同比增速：12.1%，比上月末下降0.1个百分点，但比去年同期上升3.8个百分点。
• M1同比增速：6.4%，比上月末和去年同期分别上升0.3和2.7个百分点。
• 流动性宽松：自3月以来，银行间质押式回购加权利率保持低位，流动性宽松程度超过2020年疫情时期。

4. 政策背景与影响

• “准财政”政策：通过政策性开发性金融工具和专项债支持基建和能源保供，成为信贷增长的主要支撑。
• PSL新增：抵押补充贷款时隔两年大幅新增，为企（事）业单位信贷提供支持。
• 房地产政策：房地产销售环比回升，但距离历史同期仍有差距，居民中长贷疲软，房地产修复仍需时间。

5. 后市展望与风险提示

• 股市预期：经历超跌反弹和回调后，股市可能进入平台期，指数级机会不大，结构性及个股机会更明显。
• 经济基本面：维持低位平稳，内生动力仍不足。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期
  • 政策不及预期
  • 海外扰动超预期

总结

9月金融数据表明，政策性工具和财政支持有效推动了社融和信贷的增长，尤其是企业信贷的改善。然而，居民信贷仍偏弱，房地产市场复苏缓慢，疫情对消费的抑制作用依然存在。流动性保持中性偏松，M2维持高位，但增速有所回落。未来，股市可能进入新的平台期，结构性机会和个股机会将更为显著。