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上海机场（600009）公司点评报告总结

核心内容概述

上海机场于2018年8月26日发布半年报，显示公司上半年实现营收45.0亿元（+15.6%），归母净利润20.2亿元（+19.1%）。其中，2018年第二季度营收22.2亿元（+11.0%），归母净利润10.0亿元（+11.0%）。尽管航空性收入增长放缓，但非航收入继续保持较高增速，预计全年商业租赁收入将维持27%的高增长。

主要观点

• 非航收入增长显著：非航收入占比提升至56%，全年非航收入预计增长21.3%，其中商业租赁收入为19.0亿元（+32.3%），其他非航收入略有下降。
• 卫星厅招商启动：卫星厅预计2019年下半年启用，公司已发布相关招标预告，预示未来商业潜力的释放。
• 投资建议：尽管成本端和投资收益有所波动，但核心商业租赁业务仍表现稳健，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司全年盈利预测未变，预计2018年归母净利润4.41亿元，2019年5.455亿元，2020年6.437亿元，保持增长趋势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年H1为45.0亿元，同比增长15.6%。
• 归母净利润：2018年H1为20.2亿元，同比增长19.1%。
• 非航收入：2018年H1为25.4亿元，同比增长21.3%。
• 商业租赁收入：2018年H1为19.0亿元，同比增长32.3%。
• 投资收益：2018年H1为4.1亿元，同比下降10.2%。

营收与利润预测

• 营业收入：预计2018年全年为93.43亿元，2019年为112.03亿元，2020年为131.73亿元。
• 归母净利润：预计2018年全年为44.11亿元，2019年为54.55亿元，2020年为64.37亿元。
• 每股收益：预计2018年为2.29元，2019年为2.83元，2020年为3.34元。
• 市盈率与市净率：2018年分别为24.93倍和3.84倍，预计逐年下降。

商业招商

• 卫星厅商业面积：预计增加5-6万平，主要集中在国际和国内出发到达区域。
• 招商启动：卫星厅招商工作已于2018年8月24日拉开序幕，为非免税商业收入增长奠定基础。

风险提示

• 租金上涨：集团可能上调租金，影响公司收入。
• 时刻容量调减：可能影响旅客吞吐量及收入。
• 突发事件：如空难、疾病、恐怖袭击等可能对运营造成影响。

财务与运营数据概览

营收与利润

商业收入预测

运营资产

投资价值分析

• 成长性：公司核心商业租赁业务保持高增长，预计全年商业租赁收入将增长27%。
• 稀缺性：公司作为上海核心枢纽，其流量价值持续提升，投资价值稀缺。
• 估值指标：P/E和P/B逐年下降，反映市场对公司未来盈利的预期。

风险提示

• 租金上调：可能对收入产生负面影响。
• 时刻容量调减：可能影响旅客吞吐量及收入。
• 突发事件：如空难、疾病、恐怖袭击等可能对运营造成影响。

分析师信息

• 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，具有深厚铁路、供应链物流和制造业经验。
• 陈照林：复旦大学金融硕士，现任东北证券研究所交运行业分析师。

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