20250103-中航期货-焦煤焦炭年度报告（2025）_静待去库拐点_14页_4mb

焦煤焦炭年度报告总结（2025展望）

市场回顾

2024年双焦市场交易重心持续下移，受政策扰动与供需失衡影响，“去库拐点”迟迟未现。原煤产量与进口量双增长，叠加低需求和低开工率，库存压力显著。

基本面情况

• 原煤产量与进口：2024年11月原煤产量同比增超196%，煤炭进口量同比增近1482%；西部产能扩张可能进一步加剧供应过剩。
• 供需矛盾：洗煤厂和矿山开工率维持低位，但库存累积明显；钢厂利润被压缩，主动减产行为抑制需求。
• 进口与库存：2024年焦煤进口量同比增超两倍，港口库存高企，部分口岸库存告急；后续进口可能因政策变化而调整。

下游表现

• 补库意愿低：下游钢厂与焦企因亏损不积极补库，仅在季节性回暖时温和采购，全年补库不足。
• 利润影响开工：焦炭产能利用率偏弱，利润趋于盈亏平衡，虽焦煤价格波动，但主因是钢厂限产与成本上升。
• 钢材出口支撑：2024年钢材出口量稳步增长，一定程度缓解需求不足，但国际贸易摩擦与政策不确定性构成风险。

库存与出口情况

• 焦炭库存健康：独立焦企及钢厂库存较高，但较年初有所分化。
• 焦炭出口减少：海外需求转弱，焦炭出口同比降幅显著。

后市走势研判

• 价格承压为主：2025年供强需弱矛盾依旧存在。春节后环保限产可能带来阶段性去库，价格短期偏强，但因素一旦逆转，价格可能震荡下行。
• 焦炭未来趋势：焦炭价格跟随焦煤波动，推荐关注成本端动向。价格预计在1600–2400元/吨区间运行。

结论

展望2025年，政策导向和支持预期存希望，但基本面复苏仍需观察需求恢复力度和供应调整情况，投资者需保持警惕，关注供给侧拐点与进口管控变化。