国债及期货市场分析总结
一、核心内容概述
本报告由申银万国期货研究所唐广华发布，内容涵盖期货市场、现货市场、海外市场、宏观消息、行业信息、评论及策略等部分，主要分析了近期国债及期货市场的走势、利率变化、政策影响及投资建议。
二、期货市场分析
1. 各主力合约表现
| 合约 |
昨日收盘价 |
前日收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
持仓量 |
成交量 |
持仓量增减 |
跨期价差 |
跨期价差前值 |
| TS2606 |
102.458 |
102.524 |
-0.066 |
-0.06% |
64682 |
59254 |
7471 |
-0.030 |
-0.016 |
| TS2609 |
102.488 |
102.540 |
-0.052 |
-0.05% |
1414 |
341 |
81 |
-0.030 |
-0.016 |
| TF2606 |
106.065 |
106.175 |
-0.110 |
-0.10% |
160813 |
78619 |
5848 |
0.160 |
0.2000 |
| TF2609 |
105.905 |
105.975 |
-0.070 |
-0.07% |
12122 |
4031 |
2535 |
0.160 |
0.2000 |
| T2606 |
108.480 |
108.605 |
-0.125 |
-0.12% |
290279 |
139122 |
36715 |
-0.010 |
0.0000 |
| T2609 |
108.490 |
108.605 |
-0.115 |
-0.11% |
9289 |
3529 |
1211 |
-0.010 |
0.0000 |
| TL2606 |
112.7 |
113.26 |
-0.560 |
-0.49% |
131977 |
111635 |
10556 |
0.200 |
0.1900 |
| TL2609 |
112.5 |
113.07 |
-0.570 |
-0.50% |
16976 |
7551 |
3152 |
0.200 |
0.1900 |
2. 主要观点
- 国债期货价格普遍下跌，T2606合约跌幅最大（-0.12%）。
- 持仓量多数增加，T2606合约持仓量增加显著（+36715）。
- 跨期价差多数收窄，TL2606合约跨期价差扩大（+0.200）。
- 市场整体呈现震荡偏弱态势，建议暂时观望。
三、现货市场分析
1. 现货市场利率变化
| 利率类型 |
昨值 |
前值 |
涨跌(bp) |
| SHIBOR隔夜 |
1.3780 |
1.3620 |
+1.6 |
| SHIBOR7天 |
1.4970 |
1.5530 |
-5.6 |
| DR001 |
1.4652 |
1.4518 |
+1.34 |
| DR007 |
1.5869 |
1.6102 |
-2.33 |
| GC001 |
1.5980 |
1.6700 |
-7.2 |
| GC007 |
1.5950 |
1.6060 |
-1.1 |
| FR001 |
1.5 |
1.48 |
+2 |
| FR007 |
1.6 |
1.63 |
-3 |
2. 国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 6M |
1.30 |
1.31 |
-0.46 |
| 1Y |
1.32 |
1.31 |
+0.77 |
| 2Y |
1.36 |
1.36 |
+0.5 |
| 5Y |
1.55 |
1.54 |
+1.29 |
| 7Y |
1.66 |
1.65 |
+1.72 |
| 10Y |
1.82 |
1.81 |
+1.42 |
| 20Y |
2.27 |
2.25 |
+1.75 |
| 30Y |
2.26 |
2.24 |
+1.15 |
3. 收益率利差
| 利差类型 |
昨值(bp) |
前值(bp) |
| 10-2 |
34.46 |
33.51 |
| 10-5 |
30.02 |
28.80 |
| 5-2 |
4.44 |
4.71 |
| 30-10 |
43.55 |
43.82 |
4. 主要观点
- 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天和DR007利率下行。
- 国债收益率整体上行，10Y期国债收益率上行1.42bp至1.82%。
- 10Y与2Y利差扩大至34.46bp，显示长端利率上行压力较大。
四、海外市场分析
1. 美国国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
涨跌(bp) |
| 2Y |
3.45 |
+2.0 |
| 5Y |
3.61 |
0.0 |
| 10Y |
4.05 |
+1.0 |
| 30Y |
4.70 |
0.0 |
2. 德国国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
涨跌(bp) |
| 2Y |
2.040 |
+2.0 |
| 10Y |
2.790 |
+2.0 |
3. 日本国债收益率变化
| 期限 |
昨日收益率 |
涨跌(bp) |
| 2Y |
1.224 |
-2.7 |
| 10Y |
2.154 |
+3.5 |
4. 主要观点
- 美国、德国10Y国债收益率上行，日本10Y国债收益率上行显著。
- 美国与中德利差扩大，显示中美利差持续走阔。
- 市场对美联储降息预期有所减弱，首次降息时点推迟至6月后。
五、宏观消息与行业信息
1. 宏观消息
- 央行开展4095亿元7天期逆回购操作，单日净投放95亿元。
- 中德联合声明强调深化经贸合作，解决彼此关切。
- 上海发布“沪七条”，优化房地产政策，降低非沪籍居民购房门槛。
- 美国正式开始征收10%全球关税，并考虑提高至15%。
- 特朗普国情咨文演讲强调加征关税及用关税收入替代个人所得税。
2. 行业信息
- 货币市场利率多数上行，短端利率下行。
- 美债收益率集体上涨，10Y美债收益率上行2.10bp至4.052%。
- 1月份CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，显示经济复苏态势。
六、评论及策略
- 国债期货市场整体下跌，T2606合约跌幅最大。
- 央行MLF加量续作，LPR保持不变，市场流动性相对宽松。
- 美债收益率因FOMC会议纪要和通胀数据回升，影响国内债市情绪。
- 1月乘用车库存压力较大，库存销售天数为70天，市场观望情绪浓厚。
- 建议投资者暂时观望，市场波动性加大，需谨慎操作。
七、免责声明
- 本报告信息来源于Wind及公开资料，不保证其准确性。
- 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
- 投资有风险，入市需谨慎。
