20160527-中国银河-彩票系列研究报告之二_如何寻找未来互联网售彩放开后的潜在龙头_16页_1mb

轻工制造业行业深度研究报告：彩票产业链与互联网售彩放开后的潜在龙头

核心观点

• 互联网售彩放开将带来行业格局的重塑，国家可能统一提供数据接口，仅授予极少数企业资质。
• 潜在龙头公司将具备技术优势、在软硬件深耕多年、与体彩/福彩中心保持长期合作的经验。
• 重点关注公司包括H股的亚博科技、华彩控股；A股的人民网、天音控股、鸿博股份；以及美股的500彩票网。

主要观点

一、上游研发端：亚博科技、华彩控股具备先发优势

• 彩种研发利润率较低，但销售比例可达1%-3%，销售端话语权较强。
• 新彩种报批流程复杂且耗时，需经财政部最终审批。
• 典型新彩种包括：
  • 手游彩：由京赛宝通科技开发，2015年在江苏试点，返奖率较高，具备线上化潜力。
  • 幸运赛车：由亚博泰科引进，返奖率高达59%，已在湖南销售。
  • 虚拟足球：由亚博泰科引入，返奖率69%，为全国最高。

二、产业链中游：鸿博股份、华彩控股、天音控股等占据重要地位

1. 彩票印刷领域：鸿博股份为龙头

• 国家体彩中心和福彩中心共发放9张印刷牌照，分属5家公司。
• 鸿博股份在福利彩票印刷市场占据40%份额，体育彩票市场也有一定份额。
• 热敏纸作为彩票印刷的重要组成部分，利润率约1%-2%，需具备高安全性和防伪能力。

2. 彩票终端机销售：华彩控股、亚博科技、天音控股占据主导地位

• 福彩终端机：
  • 深圳思乐（御泰中彩控股）和深圳穗彩（天音控股）为双寡头。
  • 深圳思乐覆盖16个省份，深圳穗彩覆盖12个省份。
• 体彩终端机：
  • 北京亚博高腾（亚博科技全资）为传统龙头，占据约50%市场份额。
  • 广州洛图（华彩控股控股）占据30%市场份额。
  • 深圳穗彩（天音控股）占据11%市场份额。
  • 其他如北京英特达（中体产业）、广州乐得瑞（御泰中彩）等也有一定市场份额。

3. 彩票终端机的盈利模式

• 采用销售提点方式，各省体彩中心根据投标报价和实际销售额进行分成。
• 体彩终端机更新周期为5年，市场规模有限，但存在一定的粘性。

三、互联网售彩试点进展

• 体育彩票app售彩试点先于福彩，山东、海南、江苏三省率先试点。
• 试点企业包括阿里（通过亚博科技）和华彩控股。
• 2016年5月23日，财政部启动福彩电话及互联网销售整体营销推广项目招标，预示未来互联网售彩即将放开。

关键信息

• 互联网售彩可能改变原有B2B和B2C的销售模式，由国家统一管理。
• 线上销售比例有望提升至50%，若按6%分成率计算，收入可达百亿级别。
• 中福在线由华彩控股独家提供，终端机数量达4.15万台，提点比例为1.7%-2%。
• 手游彩为国内首个手机即开型体育彩票，由京赛宝通科技开发，返奖率高，具有较高的娱乐性和便捷性。
• 彩票产业链中，研发端、印刷端和终端机销售端均需具备资质和资源，技术实力与合作历史是关键。

行业前景

• 未来互联网售彩放开后，具备资质的企业将有望享受行业红利。
• 随着体育大年（如欧冠、欧洲杯、奥运会）的临近，体彩销售可能迎来增长。
• 投资逻辑强调技术优势、行业经验、与体彩/福彩中心的合作关系，这些公司将更可能获得线上销售资质。

推荐逻辑

• 推荐：H股的亚博科技、华彩控股；A股的人民网、天音控股、鸿博股份；美股的500彩票网。
• 谨慎推荐：关注彩票产业链中游具备技术优势和合作基础的企业。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

本报告系统梳理了彩票产业链，重点关注了研发端、印刷端、终端机销售端的龙头企业。随着互联网售彩政策逐步放开，具备技术实力、行业经验及深度合作关系的企业将更可能获得线上销售资质，享受行业增长红利。目前，亚博科技、华彩控股、天音控股、鸿博股份等公司在产业链中游占据重要地位，值得重点关注。