20160321-天风证券-彩票行业深度报告_彩票行业空间巨大_关注政策发枪令_渠道升级_彩种创新_18页_863kb

彩票行业总结

核心内容

中国彩票行业作为国内唯一合法的博彩业务，具有射幸性、娱乐性、公益性的特点，是典型的朝阳产业。行业在政策引导下发展迅速，市场规模庞大，增长潜力巨大。2016年作为体育产业大年，有望进一步推动彩票行业的发展。行业正处于政策整顿期，但渠道模式升级与彩种创新是未来发展的主要驱动力。

主要观点

• 行业增速快：自1987年恢复彩票销售以来，彩票销售额年均复合增长率高达43%。2014年达到峰值3823.78亿元，但2015年因互联网彩票停售，市场出现下滑。
• 政策主导行业发展：彩票行业具有较强的政策依赖性，国家对彩票的监管和政策调整直接影响行业发展。近年来，政策对互联网彩票的整顿与重启信号频繁出现。
• 渠道模式升级：互联网彩票销售是行业发展的关键方向，具有无地域限制、运营成本低、用户基础广等优势，但因技术风险与利益纠纷，目前仍处于整顿阶段。
• 彩种创新推动市场：随着体育赛事的增多和体育产业的快速发展，竞猜型彩票销量增长迅速，单场胜负过关游戏等创新彩种提升了市场吸引力。
• 行业投资机会丰富：互联网彩票重启预期提升，体育赛事带动彩种创新，相关企业如鸿博股份、中体产业、人民网等有望受益。

关键信息

• 市场规模：2015年彩票销售额为3678.84亿元，2010年至2014年年均复合增长率达18%。
• 销量占比：2015年福利彩票和体育彩票销量占比分别为54.78%和45.22%，近年来趋于接近。
• 互联网彩票发展：2005年至2014年互联网彩票CAGR高达96%，但2015年因政策调整停售，导致市场销量下滑。
• 彩种收入分配：乐透型彩种返奖比例为50%，即开型为65%，竞猜型为65%-69%，单场胜负过关游戏返奖率高达73%。
• 产业链与价值链：行业分为发行、制作、销售三大环节，其中上游发行监管由政府主导，中游制作环节壁垒较低，下游销售市场化程度高，互联网销售成为重要增长点。
• 主要企业布局：包括鸿博股份（彩票印刷）、中体产业（终端机销售）、人民网（互联网彩票平台）、综艺股份（彩票软件及出票技术）、华彩控股（福利彩票系统）、亚博科技（与阿里合作）、500彩票网（试点互联网销售）等。
• 未来展望：随着互联网彩票政策的重启与体育赛事的带动，行业将进入新一轮增长期，市场容量有望在2020年达到8400亿元。

风险提示

• 政策性风险：互联网彩票销售尚未重启，政策尚不明朗，可能对行业发展产生不确定性。
• 成本上升风险：彩票制作环节面临劳动力成本和用纸成本上升带来的利润率下降风险。

投资机会

• 互联网彩票重启：预计未来政策放开将带动销量与公益金增长，相关企业将受益。
• 体育赛事推动彩种创新：2016年奥运会、欧洲杯、美洲杯等赛事将刺激竞猜类彩种发展。
• A股受益标的：鸿博股份、中体产业、人民网、凯瑞德、综艺股份、国旅联合、粤传媒、东港股份、姚记扑克等。

总结

中国彩票行业在政策与市场双重驱动下，具有巨大的发展空间。尽管目前处于整顿期，但互联网彩票的合法化和体育赛事的推动将成为未来发展的关键因素。行业投资机会集中在彩种创新、渠道升级及互联网彩票重启等领域，相关企业有望在政策宽松后迎来增长机遇。同时，需关注政策不确定性及成本上升等潜在风险。