20190713-国盛证券-计算机行业周报：云计算为何能拥有高估值？_15页_1mb

云计算为何能拥有高估值？

核心内容

云计算行业因其独特的商业模式和增长潜力，受到资本市场高度关注，拥有较高的PS估值。本文分析了云计算高估值的原因，并列举了多个重点公司，同时提到了行业动态及投资建议。

主要观点

1. 增强的护城河

   • 云计算企业通过SaaS订阅模式降低了客户门槛，吸引大量客户资源。
   • 积累的客户数据成为产品迭代的重要基础，增强了企业竞争力。
   • 云转型后，企业能够快速响应市场需求，提升行业集中度。

2. 持续衍生的增值服务

   • 业务上云后，企业可以开发更多增值服务，提升客户粘性。
   • 以Adobe为例，其云转型后推出Adobe Sensei等增值服务，收入持续增长。
   • 云平台的多功能性和数据支持，使产品体验更优，推动收入增长。

3. 快速发展后可迅速转化成可接受PE

   • 高PS估值在收入快速增长后可迅速下降，进入可接受的PE范围。
   • 云计算企业在稳定期的净利润率有望达到30%-40%，推动估值回归合理水平。
   • 未来两年内，若收入增长保持稳定，PS估值将显著下降。

关键信息

• 行业表现：本周申万计算机指数下跌5.74%，但预计贸易与科技摩擦影响减弱，云计算仍是投资重点。
• 估值方式：传统PE估值法在云计算SaaS公司中失效，PS估值法成为主流。
• 重点公司：包括安全可控、云计算与产业互联网、金融IT、医疗IT、自动驾驶、人工智能等领域的公司。

重点公司列表

风险提示

• 贸易摩擦加剧：科技制裁可能对行业发展造成影响。
• 财政支出不及预期：政府财政紧张可能影响IT采购进度。
• 经济下行超预期：宏观经济下行可能影响企业整体投资意愿。

行业新闻及公告

3.1 金融科技

• 飞天诚信：2019年半年度盈利1098万-1464万元，同比下降60%-70%。
• 御银股份：2019年半年度盈利5000万-6000万元，同比增长1019%-1243%。
• 广电运通：继续购买神州控股股票，持股比例达18.02%。
• 新开普：2019年半年度盈利850万-1300万元，去年同期亏损。
• 东方财富：2019年半年度盈利8.1亿-9.3亿元，同比增长45%-66.5%。

3.2 医疗信息化

• 创业慧康：2019年半年度盈利1.11亿-2.22亿元，同比增长82.3%-96.65%。
• 万达信息：高级副总裁张令庆女士因退休辞职。
• 易联众：2019年半年度亏损1300万-1800万元。
• 东华软件：2018年权益分派实施，每10股派1元。

3.3 云计算与大数据

• 汉得信息：2019年半年度盈利1.43亿-1.49亿元，同比增长5.82%-9.69%。
• 绿盟科技：设立子公司，专注安全大数据分析及安全管理平台。
• 千方科技：参与国企混改，拟增资浙江交规院和山高信联。
• 用友网络：认购民太安财产保险公估股份有限公司股票。

3.4 人工智能

• 科大智能：2018年权益分派实施，每10股派0.81元。
• 东方网力：2018年权益分派实施，每10股派0.37元并转增4股。
• 超图软件：2019年半年度盈利3949万-4344万元，同比增长0%-10%。
• 四维图新：与华为合作进展顺利，已获取相关资质。

3.5 安全可控

• 南洋股份：选举吴建华先生为独立董事。
• 北信源：获得多项发明专利，涉及虚拟机安全、补丁分发等领域。
• 中国长城：2018年权益分派实施，每10股派0.5元。
• 美亚柏科：2019年半年度盈利100万-1000万元，同比下降97.5%-74.85%。

图表目录

• 图表1: 海内外SaaS公司大多数按PS估值法进行估值
• 图表2: 海外各云计算龙头公司都形成了大数据产业链
• 图表3: Microsoft、SAP和Adobe三家巨头的开放数据计划
• 图表4: 云计算带来产品模式创新
• 图表5: 美国三家典型的云转型公司历年的费用率
• 图表6: Adobe Sensei功能的推出增强了产品深度
• 图表7: 2013-2019年Adobe单季度营业收入及同比
• 图表8: 美股云计算公司2年后市盈率将进入可接受范围
• 图表9: 2010年-2019年Salesforce单季度收入同比
• 图表10: 2010年-2019年7月Salesforce的P/S值
• 图表11: 2012年-2019年7月Adobe的P/S值
• 图表12: 2014年1月-2019年7月Autodesk的P/S值