20180625-东吴证券-环保工程及服务_央行定向降准_蓝天保卫三年计划近期将发_20页_1mb

环保行业周报总结

核心内容

• 行业趋势：环保行业在政策驱动下持续发展，尤其在去杠杆背景下，关注资本金生成能力和运营现金流对行业发展的支撑作用。
• 投资逻辑：环保行业的投资逻辑链为“行业政策—空间—订单—业绩”，当前核心痛点在于订单落地到业绩转化的确定性。
• 三种模式：
  1. 投资驱动工程利润：依赖项目完成后的收入。
  2. 投资驱动运营利润：通过运营资产积累获得持续现金流。
  3. 提供设备工程服务：设备与解决方案公司，现金流优劣决定议价能力。
• 重点行业：危废行业因政策推动和精细化管理提升，景气度持续上升，建议重点关注。

主要观点

• 去杠杆背景下：环保行业应重视资本金生成能力，通过运营现金流实现内生成长。
• 政策驱动：中央环保督察“回头看”、城市黑臭水体整治专项行动、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》即将发布，政策持续推动行业发展。
• 公司动态：
  • 国祯环保：控股股东增持，彰显信心，公司具备充足的在手资金，项目推进和业绩释放有保障。
  • 启迪桑德：大手笔股份回购，资金实力雄厚，一季度业绩大超预期，环卫业务成为新增长点。
  • 龙马环卫：中标环卫项目，年化金额达0.9亿元，项目承包期3年。
  • 危废行业：危废鉴别标准出台，行业精细化管理提升，市场扩容利好行业景气度。

关键信息

• 政策推动：
  • 中央环保督察“回头看”进入下沉阶段，强化环境治理。
  • 第三批城市黑臭水体整治专项行动启动，推进水环境治理。
  • 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》即将发布，重点防控PM2.5，优化四大结构，强化四项支撑。
• 行业分析：
  • 危废行业实际产生量约为9984万吨/年，处置率不足50%，未来有望提升至75%，释放200-300亿市场空间。
  • 环保行业面临融资与财政支付两大痛点，关注项目质量、资本金生成和运营能力。
• 公司动态：
  • 国祯环保：中标3个镇污水处理项目，工程建设费1.4亿元，运营服务费431万元。
  • 启迪桑德：拟回购5-10亿元，一季度业绩大超预期，环卫业务拓展迅速。
  • 龙马环卫：中标环卫项目，年化金额0.9亿元，合同总额2.7亿元。
  • 其他公司：包括东江环保、美晨生态、中环装备等，均有重要公告，涉及资金管理、股权变动、股份回购、新增业务等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响环保行业整体发展。
• 政策推广不及预期：可能影响行业订单和业绩转化。
• 环保订单执行不达预期：影响公司实际收益。
• 公司资金链压力：去杠杆背景下，资金成为环保公司发展的关键因素。

建议关注公司

• 东江环保
• 国祯环保
• 伟明环保
• 中金环境
• 蓝焰控股
• 龙马环卫
• 龙净环保
• 聚光科技

下周大事提醒

• 6月25日（周一）：多家公司股东大会登记起始，包括神雾节能、中山公用、中再资环等。
• 6月26日（周二）：部分公司股东大会召开，如雪迪龙、中环装备、三聚环保等。
• 6月27日（周三）：包括中毅达、江南水务、龙净环保等公司的股东大会召开及分红相关事项。
• 6月28日（周四）：多家公司召开股东大会，如盈峰环境、中再资环等。
• 6月29日（周五）：包括盈峰环境、亿利洁能等公司的分红及股东大会召开。

总结

本报告从宏观视角分析了环保行业的发展趋势，强调了资本金生成能力和运营现金流在行业投资中的重要性。当前，危废行业因政策推动和市场扩容，成为关注重点。多家公司近期发布重要公告，包括股份回购、项目中标、股权变动等，显示出行业在政策支持下的积极发展态势。同时，报告提醒投资者关注宏观经济和政策执行不及预期等风险。