20230827-国盛证券-阳光电源-300274.SZ-半年报业绩偏预告上限_储能接棒第二成长极_3页_702kb

业绩概要

• 营收与利润：2023年上半年营收28622亿元，同比增长133.06%；净利润4354亿元，同比增长383.55%，业绩略超预告上限。Q2单季营收16042亿元，净利润2846亿元，环比增长显著。

分产品分析

• 逆变器：收入11625亿元，同比增长83.54%，毛利率达39.5%，品牌溢价与成本控制驱动增长，预计全年出货120-140GW。
• 储能系统：收入8523亿元，同比增长257.26%，毛利率30.66%，凭借前期订单锁定高价与碳酸锂成本下行形成剪刀差，Q2单季毛利率大幅提升。
• 新能源投资开发：收入7560亿元，同比增长162.79%，参与全球超4GW电站建设。
• 氢能：已获国内最大合成氨项目电解槽订单，二期3GW工厂预计2024年投运。

地区分布

• 海外市场：收入15429亿元，同比增长137.02%，占比53.90%，汇率与物流优化提升盈利。
• 国内市场：收入13193亿元，同比增长128.58%，规模效应显著。

盈利能力分析

• 毛利率：Q2毛利率达30.53%，同比提升73.3个百分点，主要因素包括规模效应、运费下降及汇兑收益。
• 费用控制：期间费率Q2为8.85%，同比下降与环比下滑。
• 净利率：Q2净利率超17.97%，同比与环比分别增长1124%、888.0%。

未来展望

• 逆变器：行业需求持续高景气，预计全年出货120-140GW。
• 储能：碳酸锂价格企稳将催化下半年需求，毛利率或进一步提升。
• 新能源开发：组件价格下降有望修复电站盈利能力。
• 氢能：电解槽设备订单贡献营收增量，产能扩张临近。

投资建议与风险

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预期为8557亿、10789亿、13449亿，对应PE估值170/135/108倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、需求不及预期、政策变化。