中国跨境资本流动数据月报2020年9月：疫苗进展带来的喜忧参半-20201111-招商证券-16页_800kb

专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年11月新冠疫苗研发进展对全球经济、资本市场以及我国资本流动的影响，同时提供了10月陆港通资本流动、境外机构人民币债券托管情况和9月外汇市场供求形势的数据分析。

主要观点

1. 疫苗进展对经济与市场的影响

• 市场反应积极：辉瑞与BioNTech联合研发的新冠mRNA疫苗BNT162b2在三期临床中期数据显示有效性达到90%以上，远超FDA要求的50%，推动全球风险资产上涨，避险资产调整。
• 行业表现分化：能源、金融等周期板块表现强劲，消费者服务板块也受益，而“宅经济”相关板块如远程视频、线上购物受到冲击。
• 经济复苏加速：疫苗进展有助于全球经济“渐进复苏”，但其效果是渐进的，经济全面重启仍需时间。
• 股市风格切换：疫苗带来的乐观情绪推动股市从成长股向价值股风格切换，价值股得到修复。
• 出口影响：疫苗带来的海外需求恢复是正面因素，但海外供给能力上升可能对我国出口份额形成挤压。

2. 疫苗对宽松政策逻辑的潜在影响

• 政策预期变化：疫苗有效性的确认可能促使宽松政策预期边际变化，政策或逐步转向正常化。
• 短期仍需支持：尽管疫苗带来信心，但企业现金流短期内仍无法显著改善，宽松政策仍需维持。
• 对我国资本流动的不利影响：疫苗使用的“美国优先”政策以及宽松预期的变化，可能对我国资本流动形成短期压力。

关键信息

一、主要预测（2020年11月）

二、最新数据（2020年9月）

三、10月陆港通资本流动

• 外资持有A股规模：10月外资持有A股规模未变，但较9月边际改善。
• 沪股通与深股通：沪股通净流出16亿元，深股通净流入16亿元。
• 港股通：10月累计流入710亿港币，连续21个月净流入。
• AH股溢价：大体持平。
• 行业配置：外资增持材料、银行、耐用消费品、软件与服务等行业，减持医药、运输、消费者服务、房地产、食品饮料等行业。

四、10月境外机构人民币债券托管情况

• 境外机构增持：10月境外机构合计增持人民币债券545亿元。
• 国债与政金债：增持国债551亿元，政金债313亿元。
• 同业存单：减持317亿元，与人民币汇率回升相背离。
• 境外机构占比：10月末境外机构在国债市场占比为9.50%，利率债市场占比为7.28%，债券市场整体境外占比为3.00%。

五、9月外汇市场供求形势

• 外汇供求改善：9月结售汇顺差269亿元，银行代客涉外收付款顺差899亿元。
• 结售汇率变化：结汇率上升至64.6%，售汇率下降至66.2%。
• 外汇储备变化：10月末外汇储备余额为3.13万亿美元，环比下降146亿美元。

结论

疫苗进展对全球经济和市场带来了积极影响，但也伴随着不确定性。其对资本流动、股市风格、出口结构等方面均有深远影响，需密切关注后续进展及政策变化。同时，外资在资本流动和债券配置方面表现出一定的趋势，为我国资本市场带来新的变化和挑战。