20201111-安信证券-旬度经济观察_大选结果趋于明朗_疫苗落地初现曙光_11页_665kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2020年11月的经济形势，重点围绕出口、PPI与CPI走势、资产价格变化以及美国大选结果对市场的影响展开。整体来看，中国经济正处于第二波恢复阶段，出口持续回升，PPI底部临近，CPI则面临下行压力。同时，疫苗消息推动全球资产价格回暖，市场风险偏好上升。

主要观点

1. 经济处于第二波恢复进程中

• 出口表现：10月美元计价出口同比增速为11.4%，较上月提升1.5个百分点，显示经济恢复态势良好。出口恢复具有广泛性，包括中国对美、日、欧盟及印度、巴西等国的出口均回升，中国台湾、越南也表现强劲。
• 分产品看：医疗器械、纺织纱线出口持续回落，而服装、家具和机电产品则保持强势，反映海外需求恢复和供需缺口。
• 进口情况：10月美元计价进口同比增速为4.7%，较上月大幅回落8.5个百分点。从美国进口大幅回升，而欧盟、日本和东盟进口回落。
• 国内需求：PMI、进出口及高频消费数据显示国内需求加速恢复，经济复苏分为三波，当前处于第二波，由私人部门消费和投资驱动。

2. PPI或将逐步抬升

• PPI数据：10月PPI环比为零，同比-2.1%，与上月持平。PPI与流通领域生产资料价格分化，反映终端需求恢复但短期存货影响仍存。
• 未来展望：随着疫情对供应的抑制减弱和国内外需求复苏，PPI环比回落可能接近尾声，进入新一轮回升周期，对相关行业盈利形成支撑。

3. 资产价格延续8月以来走势

• 权益市场：受经济改善预期和疫苗利好影响，市场整体震荡，沪深300创年内新高，创业板仍有上涨空间。周期板块表现优于成长和消费板块。
• 债券市场：疫苗消息推动债券收益率上移，10年期国债收益率持续高于3.2%，债市承压。
• 汇率走势：人民币兑美元中间价回到6.6以内，中美关系改善预期支撑汇率，经济恢复带动资金流入，升值趋势延续。

4. 美国大选结果趋于明朗，疫苗落地初现曙光

• 大选结果：拜登赢得总统选举，民主党控制众议院，共和党掌控参议院。这意味着财政刺激和国内加税力度将弱于预期，但中美在关税和气候治理方面可能有更多积极进展。
• 市场影响：大选结果对市场影响偏正面，有利于短期风险偏好回升，长期有助于中美关系稳定和合作。
• 疫苗进展：辉瑞和BioNTech疫苗Ⅲ期试验结果积极，推动市场进入risk on模式，权益市场大涨，周期板块表现突出。CPI和PPI走势显示通胀尚未成为货币政策收紧的驱动因素。

关键信息

• 出口回升：10月出口同比增速11.4%，分产品看服装、家具、机电产品表现强劲。
• PPI走势：PPI环比为零，但有望在四季度逐步回升。
• CPI下行：受猪肉价格回落影响，CPI同比降至0.5%，未来可能进一步下滑。
• 资产价格：权益市场震荡，周期板块表现优于成长板块；债券市场收益率上移；人民币升值趋势延续。
• 大选与疫苗：拜登胜选和疫苗进展推动市场风险偏好上升，中美关系有望改善。

风险提示

1. 贸易摩擦可能加剧；
2. 地缘政治风险上升。

分析师简介

• 韦志超：安信证券高级宏观分析师，宏观团队负责人，拥有金融学与数学双学士、经济学硕士及经济学博士学位。
• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。

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