建筑装饰行业建筑工程三季度订单汇总分析：疫情后整体订单增速回暖，基建带动路桥、钢结构新签订单较快增长-20201124-天风证券-18页_669kb

建筑装饰行业三季度订单分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年第三季度建筑装饰行业的整体订单情况，重点包括装饰行业、建筑央企、土木工程行业（路桥、对外工程、园林、钢结构）的订单表现，以及投资建议与风险提示。

装饰行业

• 整体订单情况：2020年前三季度装饰行业可比公司新签订单额为986.44亿元，同比下降12.20%；Q3单季新签订单额同比下降4.98%，但降幅收敛，疫情不利影响开始消散。
• 在手订单：前三季度在手订单同比增长5.93%，其中洪涛股份因统计口径问题在手订单增长显著（101.37%），剔除后行业在手订单同比增长2.84%。
• 业务分化：公装业务新签订单同比增速显著高于精装和家装业务，亚厦股份、宝鹰股份、中装建设等公装龙头新签订单正增长；住宅订单增速下滑，部分公司主动收缩地产相关业务。
• 行业趋势：装饰行业具有后周期特点，预计未来订单将显著好转。疫情可能加速市场出清，龙头集中度提升。

建筑央企

• 整体订单增长：2020年前三季度建筑央企新签订单总额达6.97万亿元，同比增长19.44%，增速较上半年提升1.17个百分点。
• 国内订单：国内订单增长显著，累计新签订单6.30万亿元，同比增长20.87%。中国建筑、中国中铁、中国铁建等公司订单增速均高于去年同期。
• 海外订单：海外订单增速由负转正，同比增长7.42%。中国电建、中国建筑、中国铁建等公司海外订单增长明显，但中国化学、中国中冶因疫情和油价因素海外订单下降。
• 订单保障系数：前三季度建筑央企订单保障系数平均为2.19，较去年同期上升23个百分点，显示在手订单充足。

土木工程行业

路桥公司

• 整体订单增长：深交所地方路桥公司前三季度新签订单总额837.08亿元，同比增长23.59%；上交所地方路桥公司新签订单总额4331.84亿元，同比增长4.59%。
• 增长情况：深交所地方路桥公司中有5家实现增长，北新路桥增速最高（504.63%），山东路桥增速为98.46%；上交所地方路桥公司中有6家实现正增长，四川路桥、安徽建工、隧道股份等公司表现突出。
• 订单保障系数：深交所路桥公司订单保障系数为2.05，同比下降0.21；部分公司如高新发展、山东路桥、浙江交科有所提升。
• 行业前景：基建投资回暖带动路桥业务增长，未来订单有望持续增长。

对外工程

• 整体订单下滑：前三季度对外工程公司新签订单总额522.29亿元，同比下降24.17%。仅中材国际实现正增长（9.10%），其他公司均出现不同程度下滑。
• 订单保障系数：整体订单保障系数下降，北方国际、中工国际、中铝国际和中材国际订单保障系数有所下降。
• 融资问题：PPP项目融资比例较低，影响项目推进，园林相关PPP项目尤为明显。

园林行业

• 订单整体下滑：前三季度园林行业新签订单总额181.87亿元，同比下降79.09%。棕榈股份因引入国资股东，订单增长显著（474.85%），其余公司订单普遍下滑。
• 在手订单：在手订单进一步消化，PPP项目签约减少叠加疫情影响导致新签订单大幅下降。
• 融资问题：PPP项目融资比例较低，影响项目推进，生态与环境类项目融资情况略好。

钢结构行业

• 整体订单增长：前三季度钢结构行业新签订单总额479亿元，同比增长13.60%。东南网架、精工钢构、富煌钢构等公司订单增长显著。
• 增长原因：政策利好、EPC模式推广、制造业与基建投资回升是主要推动因素。
• 专利授权：行业专利授权有所回落，市场竞争加剧，未来专利授权业务定价可能下降。

主要观点

• 装饰行业受疫情影响，订单恢复较慢，但龙头公司表现稳健，集中度提升。
• 建筑央企国内订单增长显著，海外订单开始回暖，整体订单保障系数提升。
• 路桥公司受益于基建投资回暖，订单增长明显，但地区和业务差异显著。
• 对外工程和园林行业受疫情影响较大，订单持续低迷，PPP项目融资困难。
• 钢结构行业在政策、EPC模式及投资恢复的推动下订单增长，前景较好。

关键信息

• 装饰行业前三季度新签订单额为986.44亿元，Q3单季新签订单额同比下降4.98%。
• 建筑央企前三季度新签订单额为6.97万亿元，同比增长19.44%，海外订单由负转正。
• 路桥公司新签订单增长显著，其中深交所地方路桥公司同比增长23.59%，上交所地方路桥公司同比增长4.59%。
• 对外工程行业新签订单总额同比下降24.17%，仅中材国际实现正增长。
• 园林行业订单持续低迷，PPP项目融资困难，影响项目推进。
• 钢结构行业新签订单总额同比增长13.60%，主要受益于政策利好、EPC模式及投资回升。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 装饰行业：龙头公司具备较强的周期性风险承接能力，订单集中度有望进一步提升。
• 建筑央企：国内订单增速优于海外，受益于基建投资回暖，全年订单目标有望达成。
• 路桥公司：基建投资回暖带动订单增长，未来订单有望持续上升。
• 园林行业：订单持续低迷，PPP项目融资缓慢，需关注融资与项目推进情况。
• 钢结构行业：受益于政策利好和EPC模式，订单增长显著，发展前景良好。

风险提示

• 海外疫情控制情况不及预期，可能影响订单执行。
• 订单执行进度不及预期，影响收入。
• 固定资产投资增速反弹势头趋缓，可能抑制行业增长。

相关报告

• 《建筑装饰-一季度订单汇总分析：受疫情影响新签订单普遍下滑，行业集中度持续提升，大企业稳定性凸显》
• 《建筑装饰-2019全年订单汇总分析：地产链资金压力加剧、基建逆周期增强，订单向各子行业龙头集中》
• 《建筑装饰-行业三季度订单汇总分析：订单向各子行业龙头集中的趋势已非常明显》

图表目录

• 图1：装饰行业2018Q3-2020Q3新签订单增速
• 图2：装饰行业公司2020Q3新签订单额及增长率
• 图3：装饰行业公司2020Q3与2019Q3在手订单量
• 图4：装饰行业公司2020Q3与2019Q3订单收入保障系数
• 图5：建筑央企2020Q3、2019Q3国内订单统计
• 图6：建筑央企2020Q3、2019Q3境外订单统计
• 图7：建筑央企2020Q3、2019Q3新签订单统计
• 图8：建筑央企20Q3、19Q3订单收入保障系数
• 图9：中国交建订单、收入增速（TTM）
• 图10：中国铁建订单、收入增速（TTM）
• 图11：中国交建时滞两个季度订单收入散点图
• 图12：中国铁建时滞四个季度订单收入散点图
• 图13：深交所路桥公司新签订单情况
• 图14：深交所路桥公司订单收入保障系数
• 图15：上交所路桥公司累计新签订单情况
• 图16：对外工程公司新签订单+中标未签约订单金额及增长率
• 图17：对外工程公司订单收入保障系数
• 图18：园林公司累计新签订单金额及增长率
• 图19：园林公司订单收入保障系数
• 图20：财政部PPP项目库执行阶段已披露项目融资比例
• 图21：财政部PPP项目库执行阶段全部项目融资比例
• 图22：钢结构公司累计新签订单金额及增长率
• 图23：制造业投资额累计同比增速
• 图24：基建投资额累计同比增速

表格目录

• 表1：装饰行业公司2020Q3订单总体概览
• 表2：建筑央企2020年第三季度订单总体情况概览
• 表3：中国铁建与中国交建2020Q3新签合同额增速及营收增速相关系数
• 表4：深交所地方路桥公司订单情况概览
• 表5：上交所地方路桥公司2020Q3订单总体情况一览
• 表6：对外工程公司2020年前三季度订单总体情况概览
• 表7：园林公司2020年前三季度订单总体情况概览
• 表8：钢结构公司2020Q3、2019Q3累计新签订单情况
• 表9：钢结构公司专利授权情况