深度报告-20240731-开源证券-通用股份-601500.SH-公司首次覆盖报告_海外双基地厚积薄发_公司业绩有望高速成长_24页_2mb

通用股份（601500）是中国轮胎行业领军企业之一，积极推进全球化布局，成功打造中国、泰国、柬埔寨三大生产基地，未来业绩增长可期。公司近期盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计分别为61亿、93亿、125亿元，对应PE为115、76、57倍，首次评级为“买入”。公司主要依赖海外业务，2023年海外收入占比73%，海外毛利率达22%以上，高于国内业务。未来随着柬埔寨二期、泰国二期产能释放，业绩将持续增长。公司股权激励计划明确要求2024-2025年净利润分别达33亿、50亿元，当前有较高达成信心。

汽车市场需求回暖，中国轮胎全球化布局加速推进。公司“5X战略”目标是构建五大生产基地、研发中心等，目前泰国一期、柬埔寨一期已全面投产，二期项目稳步推进。公司积极推进智能制造，无锡基地实现黑灯车间运营，显著提升生产效率。此外，橡胶价格持续上涨推动轮胎价格上调，行业盈利能力有望改善。山东轮胎产能整合加速，落后产能逐步出清，头部企业优势凸显。

未来三年公司产能扩张及全球化布局将推动业绩高速增长