深度报告-20231124-国金证券-通用股份-601500.SH-多基地布局_海外放量迎来业绩拐点_23页_3mb

公司深度研究摘要：通用股份全球化轮胎业务拐点分析

一、核心业务与产能扩张

通用股份通过国内无锡、海外泰国与柬埔寨三大基地，构建全球化轮胎生产网络。截至2022年底，全钢胎产能420万条、半钢胎产能900万条。未来计划：

• 泰国基地：二期50万条全钢胎+600万条半钢胎(2025年投产)
• 柬埔寨基地：90万条全钢胎+500万条半钢胎(已投产)
• 包头基地：120万条全钢胎+10万条工程胎(2025年投产)

累计定增102亿元用于海外扩张，2023前三季度销量首次突破892万条，同比增长32%，营收达368亿，净利16亿，同比暴增5946%。

二、行业与市场分析

• 全球轮胎市场空间年销约1.8兆元人民币，需求由汽车保有量稳步增长驱动
• 中国市场替换胎渗透率仅53%，提升空间巨大
• 东南亚主销区域变化：全钢胎以亚洲为主，半钢胎欧美占优

龙头通过境外布局抢占市场份额（森麒麟市占率从0.5%升至1.2%），2022年全球前十中仅中策进入前十。

三、盈利模型与估值

首次覆盖“买入”评级，基于2024年20倍PE预期。

四、主要风险

1. 原料价格波动（橡胶、合成材料）
2. 新产能投产延迟（泰国二期遭贸易调查延迟）
3. 海外竞争加剧（国内车企海外建厂竞争）
4. 汇率/海运成本等外部因素

本报告数据截至2023/11，产能扩张推动业绩拐点即将到来，建议把握全球化布局机会。