20230321-国海证券-通用股份-601500.SH-点评报告_柬埔寨工厂首胎下线_全球化布局更进一步_8页_493kb

通用股份（601500）事件点评总结

核心内容

通用股份（601500）于2023年3月18日，其柬埔寨工厂首胎成功下线，标志着公司海外“双基地”战略的正式实施。该项目是公司全球化布局的重要一步，有助于增强其在国际市场上的竞争力和抗风险能力。

主要观点

• 高效建设与投产：柬埔寨工厂自2022年2月27日开工以来，克服疫情和雨季等困难，快速实现生产线全线贯通，预计达产后可新增22亿元营收和2.5亿元利润。
• 成本优势与市场竞争力：柬埔寨作为橡胶主要产地之一，可有效降低天然橡胶进口税和运输费用，提升公司毛利率和利润空间。此外，柬埔寨未受美国对东南亚轮胎的“双反”关税影响，进一步增强产品价格竞争力。
• 产能扩张与市场拓展：公司通过泰国和柬埔寨双基地布局，提升全球市场份额和产能规模。柬埔寨基地预计年底实现50%产能利用率，为公司提供更大发展空间。
• 盈利预测：基于海外市场去库存影响，公司2022-2024年归母净利润分别为0.31、1.49和3.01亿元，对应PE分别为37、18，公司未来盈利增长预期明确。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为柬埔寨基地投产将提升公司海外竞争力，带来长期增长潜力。

关键信息

市场数据（2023/03/21）

• 当前价格：4.30元
• 52周价格区间：3.43-4.81元
• 总市值：5,540.96百万
• 流通市值：5,522.63百万
• 总股本：128,859.44万股
• 流通股本：128,433.20万股
• 日均成交额：90.12百万
• 近一月换手率：0.49%

投资要点

• 克服疫情影响：柬埔寨工厂建设过程高效，展现了公司执行力。
• 地理位置优势：柬埔寨基地位于橡胶主产区，有助于降低原材料成本。
• 美国市场前景：美国市场轮胎需求偏刚性，库存回落将带来订单恢复，公司在美国市场销量有望提升。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为4201、5218、6282百万元，净利润分别为31、149、301百万元，PE分别为178.88、37.24、18.38。

风险提示

• 海运费大幅上涨
• 主要原材料价格波动
• 国际贸易摩擦
• 环保及安全生产风险
• 境外经营风险
• 汇率波动
• 同行业竞争加剧
• 经济下行风险

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业工作经验，7年化工行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。
• 刘学、陈云、陈雨、汤永俊：均为化工行业研究助理，具有不同背景和经验，支持分析师研究工作。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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