20241029-国联证券-通用股份-601500.SH-短期业绩承压_海外双基地逐步放量_6页_1mb

报告摘要

通用股份（601500）：短期业绩承压，海外双基地逐步放量

报告要点

业绩表现：
- 前三季度营收499亿元，同比增长36%；归母净利润38亿元，同比增长139%。
- Q3单季营收192亿元，同比增长33%，环比增长18%；归母净利润9.3亿元，同比下降30%。业绩压力主要来自于原材料成本上涨、汇兑损失及海运补贴支出。
核心驱动力：
- 胜在泰国、柬埔寨海外双基地投产放量。2024年三季度半钢胎销量达552万条，同比增长55%，环比增长36%。
- 国内技改项目稳步推进，短期支撑销量增长，橡胶产销量再创新高。
未来展望：
- 维持“买入评级”，预计2024-2026年归母净利润为59/106/134亿元，同比增速172%/80%/27%。当前估值PE分别为145x/81x/63x。
- 中长期“5X战略”有序推进，成长弹性可期。

风险提示

在建项目进展低于预期风险。
轮胎出口受欧美制裁影响的风险。
原材料价格大幅波动对公司盈利的冲击。
全球经济下行影响下游需求。
海外生产基地面临反倾销制裁风险。
海运费大幅上涨影响出口利润。


## SWOT分析（简要）

| 要点         | 描述                                                                 |
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| **优势**     | 外延扩张加速，双基地产能逐步释放，Q3销量创新高，国际化布局成效显现。 |
| **劣势**     | 大宗商品成本压力大，Q3利润承压，海运补贴取消趋势影响。               |
| **机会**     | 新能源车和海外渠道带动需求增长，产能爬坡进入高产期。               |
| **威胁**     | 地缘政治风险+汇率波动+海运成本或抑制盈利空间。                     |

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