20230523-国联证券-通用股份-601500.SH-柬埔寨工厂正式投产_海外双基地打开成长空间_3页_382kb

公司概况

通用股份（601500）是一家在化工行业从事轮胎生产的公司，致力于国际化扩张和海外市场布局。

关键事件

• 5月22日，公司柬埔寨轮胎生产基地正式投产，这是公司第二大海外生产基地，总投资19亿元，主要生产高性能半钢子午线轮胎和全钢子午线轮胎。
• 项目自2022年开工，2023年实现首胎下线，预计2024年全面达产，贡献年营收221亿元和利润总额25亿元，税后财务内部收益率为143.6%。

战略意义

• 柬埔寨基地位于西港特区，“一带一路”样板工程，享有税收优惠、完善配套设施和便利运输，降低原材料成本（年耗用天然橡胶约3万吨），同时获得政府支持。
• 这是公司“5X战略”的关键组成部分，旨在实现5大生产基地和5千万条轮胎产能，加速全球扩张步伐，双基地布局提升抗风险能力和业绩潜力。

财务预测

• 2023-2025年收入预测：56/72/80亿元，对应增长率36%/30%/10%。
• 净利润预测：28/51/59亿元，对应增长率1545%/84%/14%。
• EPS：0.18/0.33/0.37元，三年复合增长率226%。
• 估值：目标价45元，维持“买入”评级，P/E从54降至211，P/B从15升至38。

风险提示

• 产能建设不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 东南亚基地再次面临双反风险。

其他信息

报告附带详细财务数据表格和盈贷预测，显示强劲增长预期。