> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩改善，海外产能加速放量 ## 核心内容 公司于2026年4月29日发布2025年报及2026年1季报，业绩表现如下： - **2025年**：营业总收入为85亿元，同比增长22%；归母净利润为2亿元，同比下滑46%。 - **2026年1季度**：营业收入为21亿元，同比增长0.7%；归母净利润为1.3亿元，同比增长23%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - 公司整体营收保持增长，但归母净利润出现下滑，主要受原料价格上涨影响。 - 2026年1季度公司盈利能力显著改善，销售毛利率提升2.6个百分点至16.1%，销售净利率提高1.1个百分点至5.9%。 - 归母净利润在2026-2028年预测分别为3.6亿元、4.3亿元、5.3亿元，较预测前值分别下调38%、38%。 ### 2. 战略调整与全球化布局 - 公司完成股权混改，苏豪控股集团受让红豆集团所持公司24.50%股份，成为控股股东，实际控制人变更为江苏省国资委。 - 实施“5X战略计划”，目标是构建5大生产基地、5大研发中心、500家战略渠道商、5000家核心门店，实现5000万条以上产能规模。 - 加大对东南亚、南美、中亚和非洲等非美市场的开拓，建立本地化营销与服务网络，提升品牌认可度和市场占有率。 - 泰国和柬埔寨生产基地表现良好，其中柬埔寨二期项目产能潜力逐步释放，具备自动化、智能化制造能力，成为业绩增长的重要引擎。 ### 3. 盈利预测与估值 - 公司当前市值对应的PE估值分别为19.44倍（2026E）、16.06倍（2027E）、13.1倍（2028E）。 - 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 关键信息 ### 风险提示 - 原料价格大幅波动 - 新产能释放低于预期 - 国内企业海外建厂导致竞争加剧 - 国际贸易摩擦 - 海运费大幅波动 - 汇率大幅波动 ### 比率分析（2023-2028E） - **每股指标**： - 每股收益（2026E）：0.225元 - 每股净资产（2028E）：4.542元 - 每股经营性现金流净额（2028E）：0.944元 - 每股股利（2028E）：0.084元 - **回报率**： - 净资产收益率（2028E）：7.36% - 总资产收益率（2028E）：3.08% - 投入资本收益率（2028E）：5.13% - **增长指标**： - 2026年主营业务收入增长率：16.13% - 2026年净利润增长率：77.81% - 2026年总资产增长率：8.81% - **资产管理能力**： - 应收账款周转天数稳定在60天左右 - 存货周转天数逐步下降，从2025年的120.5天降至2028E的100天 - 应付账款周转天数稳定在110天左右 - 固定资产周转天数逐步下降，从2025年的373.9天降至2028E的246.5天 - **偿债能力**： - 净负债/股东权益（2026E）：85.18% - EBIT利息保障倍数（2026E）：3.5 - 资产负债率（2026E）：60.18% ## 投资建议与市场分析 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，平均评分1.00，对应“买入”评级。 - 投资评级说明： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5% - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载。 - 报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告所载观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不适用于所有投资者。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，邮编：201204，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，邮编：100005，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，邮编：518000，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806