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业绩改善，海外产能加速放量

核心内容

公司于2026年4月29日发布2025年报及2026年1季报，业绩表现如下：

• 2025年：营业总收入为85亿元，同比增长22%；归母净利润为2亿元，同比下滑46%。
• 2026年1季度：营业收入为21亿元，同比增长0.7%；归母净利润为1.3亿元，同比增长23%。

主要观点

1. 业绩表现

• 公司整体营收保持增长，但归母净利润出现下滑，主要受原料价格上涨影响。
• 2026年1季度公司盈利能力显著改善，销售毛利率提升2.6个百分点至16.1%，销售净利率提高1.1个百分点至5.9%。
• 归母净利润在2026-2028年预测分别为3.6亿元、4.3亿元、5.3亿元，较预测前值分别下调38%、38%。

2. 战略调整与全球化布局

• 公司完成股权混改，苏豪控股集团受让红豆集团所持公司24.50%股份，成为控股股东，实际控制人变更为江苏省国资委。
• 实施“5X战略计划”，目标是构建5大生产基地、5大研发中心、500家战略渠道商、5000家核心门店，实现5000万条以上产能规模。
• 加大对东南亚、南美、中亚和非洲等非美市场的开拓，建立本地化营销与服务网络，提升品牌认可度和市场占有率。
• 泰国和柬埔寨生产基地表现良好，其中柬埔寨二期项目产能潜力逐步释放，具备自动化、智能化制造能力，成为业绩增长的重要引擎。

3. 盈利预测与估值

• 公司当前市值对应的PE估值分别为19.44倍（2026E）、16.06倍（2027E）、13.1倍（2028E）。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

关键信息

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 新产能释放低于预期
• 国内企业海外建厂导致竞争加剧
• 国际贸易摩擦
• 海运费大幅波动
• 汇率大幅波动

比率分析（2023-2028E）

• 每股指标：
  • 每股收益（2026E）：0.225元
  • 每股净资产（2028E）：4.542元
  • 每股经营性现金流净额（2028E）：0.944元
  • 每股股利（2028E）：0.084元
• 回报率：
  • 净资产收益率（2028E）：7.36%
  • 总资产收益率（2028E）：3.08%
  • 投入资本收益率（2028E）：5.13%
• 增长指标：
  • 2026年主营业务收入增长率：16.13%
  • 2026年净利润增长率：77.81%
  • 2026年总资产增长率：8.81%
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数稳定在60天左右
  • 存货周转天数逐步下降，从2025年的120.5天降至2028E的100天
  • 应付账款周转天数稳定在110天左右
  • 固定资产周转天数逐步下降，从2025年的373.9天降至2028E的246.5天
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益（2026E）：85.18%
  • EBIT利息保障倍数（2026E）：3.5
  • 资产负债率（2026E）：60.18%

投资建议与市场分析

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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