20211220-山西证券-化工行业2022年度策略_双碳背景下化工景气周期持续_化工新材料助推新旧动能转换_36页_3mb

化工行业2022年度策略总结

核心内容

2021年化工行业整体表现强劲，申万化工行业涨幅达67.37%，跑赢沪深300指数53.04个百分点，位列28个行业第三。其中钾肥、磷肥、磷化工等行业涨幅显著，化工行业市盈率降至19.85倍，低于近一年均值23.33倍，相较A股市盈率溢价率为17.04%。随着疫情控制，下游需求逐步复苏，化工PPI同比增速持续走高，化工产品价格指数（CCPI）保持上行趋势。

2022年原油市场预计保持60~85美元/桶的波动区间。2021年前三季度原油价格持续上涨，主要受减产、库存下降及需求复苏等因素推动。2022年原油需求将延续复苏，但受疫情及宏观政策影响，供应端仍需关注OPEC+增产及伊朗、美国页岩油产量变化。宏观经济面临收紧压力，经济增长放缓。

主要观点

1. 化工行业景气周期持续

• 双碳政策推动行业供给侧改革，行业集中度提升。
• 化工新材料成为新旧动能转换的重要推动力。
• 2022年化工品价格和盈利有望持续上行。

2. 2022年原油市场展望

• 布伦特原油价格预计在60~85美元/桶波动。
• 2022年一季度需求增长较弱，二季度开始稳步复苏。
• OPEC+增产及伊朗产量上升是供应端主要关注点。

3. 涤纶产业链投资机会

• PX/PTA产能逐步释放，市场整体偏暖。
• 2022年涤纶长丝市场以震荡运行为主，受能耗双控政策影响，开工率有所下降。
• 具有全产业链优势的聚酯企业或将持续受益。

4. 能耗双控对部分子行业的影响

• 多晶硅和有机硅需求旺盛，产业链利润向工业硅转移。
• 磷化工行业上游供给受限，新能源汽车带动需求爆发。
• 生物基材料迎来发展机遇，助力双碳目标。

关键信息

1. 化工行业市场回顾

• 2021年化工行业涨幅达67.37%，跑赢沪深300指数53.04个百分点。
• 化工行业市盈率19.85倍，低于近一年均值23.33倍。
• 钾肥、磷肥、磷化工等行业涨幅居前，分别为278.57%、243.28%、231.68%。

2. 涤纶产业链

• PX新增产能330万吨，未来3年将新增近2000万吨，进口依赖度降低。
• PTA产能持续扩增，2021年产能超过7000万吨，2022年仍有新增产能释放。
• 涤纶长丝市场2021年呈现震荡走势，需求增长缓慢。

3. 有机硅市场

• 2021年有机硅DMC价格创历史新高，涨幅达66.31%。
• 工业硅产量受能耗双控政策影响，大幅削减，成本支撑有机硅价格。
• 2022年有机硅表观消费量预计增长至91万吨。

4. 磷化工行业

• 2021年磷矿石及黄磷价格持续上涨，供应紧张。
• 磷矿石产能集中于西南和华中地区，受政策影响产能压缩。
• 磷酸铁锂需求旺盛，2021-2025年复合增长率达41.4%。

5. 生物基材料

• 生物降解塑料市场前景广阔，全球市场规模逐年上升。
• 我国生物降解塑料产能尚低，2025年预计PBAT和PLA产能合计超1500万吨。
• PLA进口依赖度高，国内技术突破在即，未来有望快速增长。

投资建议

1. 重点推荐主线

• 遏制高耗能项目发展：关注恒力石化（600346.SH）、卫星化学（002648.SZ）。
• 聚酯企业全产业链优势：关注桐昆股份（601233.SH）。
• 刚需特性行业：关注新安股份（600596.SH）、兴发集团（600141.SH）、国轩高科（002074.SH）。
• 生物基材料：关注凯赛生物（688065.SH）。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 原油价格大幅波动。
• 全球疫情持续大规模扩张。
• 下游需求不及预期。
• 其他不可抗力风险。